久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司公告：23H1公司實(shí)現(xiàn)收入41.59億元/yoy-4.90%，歸母凈利潤(rùn)0.70億元/yoy+3.90%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.44億元/yoy+1.94%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)收入20.63億元/yoy-8.88%，歸母凈利潤(rùn)0.62億元/yoy-37.65%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.48億元/yoy-41.17%。若剔除股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的股份支付費(fèi)用的影響，23H1歸母凈利潤(rùn)1.17億元/yoy+74.93%。
　　堅(jiān)持“商品+服務(wù)+產(chǎn)業(yè)生態(tài)經(jīng)濟(jì)”多元發(fā)展。分行業(yè)來(lái)看，2023H1公司母嬰商品收入35.95億元/yoy-6.45%，供應(yīng)商服務(wù)收入3.05億元/yoy+8.38%,母嬰服務(wù)收入1.50億元/yoy+25.32%，廣告收入0.30億元/yoy-29.17%,平臺(tái)服務(wù)收入0.44億元/yoy-12.95%。23H1公司收購(gòu)北方母嬰龍頭企業(yè)樂(lè)友，打造全齡段兒童生活館，并通過(guò)強(qiáng)化同城運(yùn)營(yíng)、構(gòu)建同城服務(wù)聯(lián)盟、推出KidsGPT智能育兒顧問(wèn)等方式，不斷提升用戶的服務(wù)體驗(yàn)。截至23年6月末，公司累計(jì)會(huì)員人數(shù)超過(guò)6000萬(wàn)人，黑金會(huì)員超百萬(wàn)。
　　展店節(jié)奏放緩，單店略有承壓。1）展店方面：23H1公司新增門店4家，關(guān)閉門店4家，截至6月末共有門店508家，其中華東、西南、華中及其他區(qū)域分別凈增門店-1/1/1/-1家，截至23年6月末分別布局277/78/75/78家門店。2）單店表現(xiàn)方面：23H1店均銷售收入726.27萬(wàn)元/yoy-6.50%，其中華東/西南/華中/其他地區(qū)店均收入分別-6.84%/-3.99%/-8.39%/-6.04%。我們認(rèn)為店均收入下降主要系2020-2022年公司部分新增門店當(dāng)前尚處于爬坡階段、新增門店盈利周期有所延長(zhǎng)所致。
　　毛利率有所下滑，費(fèi)用優(yōu)化帶動(dòng)23Q2盈利能力環(huán)比改善。從毛利端看，23H1公司綜合毛利率28.11%/同比-1.37pct，主要系收入占比較高、毛利率相對(duì)較低的奶粉毛利率進(jìn)一步下降所致。分品類看，母嬰商品收入占比73.79%，毛利率18.40%/同比-2.93pct，其中奶粉收入占比51.48%，毛利率15.88%/同比-1.58pct，紙尿褲收入占比11.49%，毛利率21.06%/同比-0.45pct。從費(fèi)用端看，23H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.45%/5.45%/0.66%/0.93%，同比分別-1.44/+0.41/-0.37/-0.19pct。綜合來(lái)看，23H1公司歸母凈利潤(rùn)率1.67%/同比+0.14pct，扣非歸母凈利率1.06%/同比+0.07pct；而23Q2公司歸母凈利潤(rùn)率3.00%/環(huán)比+2.64pct，扣非歸母凈利率2.34%/環(huán)比+2.54pct，盈利能力環(huán)比有所改善。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司于6月推出KidsGPT智能顧問(wèn)，有望持續(xù)加強(qiáng)會(huì)員粘性，提升運(yùn)營(yíng)管理效率，實(shí)現(xiàn)精簡(jiǎn)人員；短期來(lái)看，隨著線下客流持續(xù)修復(fù)，門店終端銷售有望改善；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司是母嬰零售領(lǐng)域龍頭企業(yè)，獲客能力突出，全渠道運(yùn)營(yíng)&數(shù)字化建設(shè)有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)Wind一致預(yù)期，23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.96/4.21/5.21億元，對(duì)應(yīng)8月25日收盤價(jià)PE分別為35/25/20倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展效果不及預(yù)期等。