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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　擬收購(gòu)樂(lè)友65%股權(quán)，利好公司完善市場(chǎng)布局、鞏固龍頭優(yōu)勢(shì)；KidsGPT智能顧問(wèn)已在APP上線應(yīng)用，將為國(guó)內(nèi)親子家庭提供更高維、更智能化的服務(wù)體驗(yàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測(cè)2023-25年EPS為0.28/0.35/0.45元增速151/29/27%?？紤]KidsGPT提升運(yùn)營(yíng)能力，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.8元，維持增持。
　　擬收購(gòu)樂(lè)友65%股權(quán)，樂(lè)友主要布局北方、已開(kāi)設(shè)超500家門店。1)公司擬以支付現(xiàn)金的方式受讓樂(lè)友香港持有的樂(lè)友國(guó)際65%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.4億元；2)樂(lè)友總部位于北京，是國(guó)內(nèi)母嬰童連鎖零售龍頭之一，采用“直營(yíng)+加盟”的經(jīng)營(yíng)模式，截至2022年末已開(kāi)設(shè)494家直營(yíng)店和50家托管加盟店，其中京津陜冀遼等北部地區(qū)門店占比超70%；3)樂(lè)友2022年?duì)I收19.4億元，凈利潤(rùn)0.98億元，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流3.3億元；承諾2023-25年分別實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表的稅后凈利潤(rùn)分別不低于0.81/1/1.18億元。
　　收購(gòu)?fù)瓿衫霉就晟剖袌?chǎng)布局、鞏固龍頭優(yōu)勢(shì)。1)公司在樂(lè)友所在區(qū)域門店占比低于8%、北京無(wú)門店，通過(guò)收購(gòu)將實(shí)現(xiàn)在母嬰零售領(lǐng)域的進(jìn)一步拓展、完善市場(chǎng)布局、鞏固龍頭優(yōu)勢(shì)；2)樂(lè)友為小店經(jīng)營(yíng)模式(平均單店面積200-300 ㎡)，具備空間利用、拓店便利、店鋪數(shù)量密度大及貼近社群等特點(diǎn)，對(duì)公司商業(yè)模式是有效補(bǔ)充；3)在供應(yīng)鏈資源、倉(cāng)儲(chǔ)物流及數(shù)字化應(yīng)用整合等方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；4)推動(dòng)國(guó)內(nèi)母嬰童行業(yè)的發(fā)展以及母嬰童生態(tài)體系的搭建及完善。
　　可轉(zhuǎn)債獲批復(fù)，KidsGPT智能顧問(wèn)已在APP上線應(yīng)用。1)擬發(fā)行不超過(guò)10.4億元可轉(zhuǎn)債，已獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)，將投向零售終端建設(shè)項(xiàng)目以鞏固全國(guó)戰(zhàn)略布局、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；2)KidsGPT智能顧問(wèn)已通過(guò)孩子王APP/小程序/企微社群等上線應(yīng)用，為國(guó)內(nèi)親子家庭提供更高維、更智能化的服務(wù)體驗(yàn)；3)通過(guò)啟動(dòng)百城萬(wàn)店盟軍計(jì)劃構(gòu)建本地親子成長(zhǎng)服務(wù)平臺(tái)，利好服務(wù)邊界延伸、延長(zhǎng)用戶生命周期；4)股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出生率下滑，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，電商沖擊，收購(gòu)未完成的風(fēng)險(xiǎn)等