>> 財通證券-孩子王(301078)單客經(jīng)濟標(biāo)桿，平臺業(yè)務(wù)拓寬成長空間-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 2956KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博,于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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母嬰行業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性機會。1）三孩配套政策相繼出爐有望減緩出生率下滑趨勢；2）低線城市仍有空間，低線城市生育意愿高于一線城市且消費升級明顯；3）消費升級取代人口紅利成為行業(yè)增長主要驅(qū)動力，16-22年母嬰市場規(guī)模CAGR為10.16%，而人口出生率從13.57‰下降到6.77‰，在消費升級驅(qū)動下，25年行業(yè)規(guī)模有望達4.68萬億元；4）行業(yè)供給側(cè)出清明顯，疫情期間母嬰店從25萬家下降至20萬家左右，垂類電商逐步退出市場，給龍頭整合行業(yè)、提升市占率帶來機遇。
開創(chuàng)單客經(jīng)濟模式，全渠道+數(shù)字化+育兒顧問構(gòu)筑護城河。1）公司前瞻性開創(chuàng)單客經(jīng)濟模式，截至22年12月末，累計會員人數(shù)超6,000萬人，會員貢獻母嬰商品銷售收入96%以上，黑金會員超95萬人，客單是普通會員的13倍左右；2）深耕大店模式，通過“商品+服務(wù)+社交”滿足消費者一站式需求，單店面積2,500平以上，在行業(yè)內(nèi)獨樹一幟，同時公司打造全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)，全場景觸達消費者；3）高研發(fā)投入搭建數(shù)字化系統(tǒng)，精準(zhǔn)洞察用戶需求，提升商品周轉(zhuǎn)效率；4）近6000名育兒顧問擔(dān)任營養(yǎng)師、母嬰護理師等角色，與顧客建立起良好的信任關(guān)系和情感基礎(chǔ)，形成“互動產(chǎn)生情感—情感產(chǎn)生黏性—黏性帶來高產(chǎn)值會員—高產(chǎn)值會員口碑影響潛在消費會員”的單客經(jīng)濟模型。
鞏固渠道+用戶服務(wù)端核心優(yōu)勢，市占率有望進一步提升。渠道端：供給側(cè)出清給公司渠道擴張、整合行業(yè)帶來空間。公司未來3年擬新增169家門店，進駐華北、華南等地空白市場，完善線下零售終端的網(wǎng)絡(luò)布局；同時公司未來或有望完成區(qū)域整合實現(xiàn)全國性布局。服務(wù)端：一方面，公司依靠數(shù)字化系統(tǒng)及倉儲物流體系優(yōu)勢，把握即時零售發(fā)展機遇，目前已經(jīng)在近200個城市實現(xiàn)了5公里2小時達，用戶服務(wù)進一步優(yōu)化；另一方面，公司近期基于開源模型，結(jié)合公司在母嬰垂直領(lǐng)域的知識庫自主訓(xùn)練KidsGPT，預(yù)計主要應(yīng)用在社群場景，解答用戶孕產(chǎn)、育兒方面的問題，育兒顧問則有更多精力聚焦在到家服務(wù)以及用戶交互功能上，有望進一步提升用戶體驗，增強用戶粘性。
發(fā)力本地生活平臺，拓寬進一步成長的空間。公司發(fā)力母嬰本地生活平臺，挖掘同城異業(yè)盟軍，共建“資源銀行”，實現(xiàn)相互引流賦能，目前已覆蓋產(chǎn)后護理、月嫂、親子攝影、親子游樂、早教啟蒙等多項業(yè)務(wù)，延長用戶生命周期的同時有望打開利潤增量空間。
投資建議：孩子王為母嬰零售龍頭企業(yè)，以“經(jīng)營客戶關(guān)系”為宗旨的單客經(jīng)濟模式領(lǐng)先行業(yè)。在核心優(yōu)勢繼續(xù)鞏固、業(yè)務(wù)邊界逐步拓寬之下，公司基于會員制的服務(wù)變現(xiàn)有望超預(yù)期。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.0/4.4/5.3億元，對應(yīng)PE46.4/31.9/26.4X，給予“增持”評級
風(fēng)險提示：人口出生率下降超預(yù)期；經(jīng)濟增速不及預(yù)期；門店擴張及培育效果不及預(yù)期
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