>> 浙商證券-孩子王(301078)年報點評：全渠道+全場景，構(gòu)建購物新生態(tài)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 961KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公布2022年年度報告：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入85.20億元（yoy -5.84%），歸母凈利潤1.22億元（yoy -39.44%），扣非歸母凈利潤0.76億元（yoy -37.2%），其中2022年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入21.36億元（yoy -12.88%），歸母凈利潤-0.30億元（yoy +15.54%）。
深耕單客經(jīng)濟(jì)，社交帶動交易
2022年全年受疫情等宏觀因素影響，公司門店客流承壓，核心業(yè)務(wù)母嬰商品銷售收入同比下降5.35%，致使整體營收較21年下降5.84%。2023年疫情放開后，營收彈性修復(fù)，業(yè)績增長趨勢有望持續(xù)。費用端，數(shù)字化的廣泛運用使得費用率逐年改善，隨著公司加大研發(fā)投入，費用率仍有下降空間，將持續(xù)增厚利潤空間。業(yè)務(wù)端，依托24小時育兒顧問服務(wù)下的單客經(jīng)濟(jì)體系和私域多平臺運營不斷加強(qiáng)存量客戶粘性，吸引增量客戶。2022年公司會員數(shù)量超6,000萬人，黑金Plus會員人數(shù)同增25%；截至2022年企微社群超50,000個，互動人數(shù)超300萬人，社群業(yè)績同增15%。全場景運營的戰(zhàn)略，有望為業(yè)績增長持續(xù)添磚加瓦。
深化全渠道經(jīng)營，數(shù)字化賦能同城即時零售
公司加大自主研發(fā)投入，通過三級倉儲物流體系，打通同城即時零售鏈路。以門店為依托，采用“一店多景”策略，線下門店同步開設(shè)餓了么、美團(tuán)等本地平臺門店，致力為客戶提供高維度的用戶體驗+高效率的交付，目前已實現(xiàn)近200個城市“5公里2小時達(dá)”，線上收入占比逐年提升，2020 / 2021 / 2022年分別為31% / 45% / 50%，2022年O2O三方交易額同增78%，且全渠道會員產(chǎn)值為線下會員的8倍。線上平臺和到家服務(wù)的加速滲透將持續(xù)驅(qū)動業(yè)績增長。
完善差異化供應(yīng)鏈，構(gòu)建本地生活服務(wù)矩陣
積極打造差異化供應(yīng)鏈，圍繞7大自有品牌打造全面商品解決方案。公司2022年差異化供應(yīng)鏈營收達(dá)5.84億元，同增30.04%，著眼全球繼續(xù)尋求優(yōu)秀的合作伙伴集群，打造“短鏈+柔性+彈性”且更具競爭力的差異化供應(yīng)鏈。公司目前擁有7大自主品牌，涵蓋服飾、玩具、家紡等多個品類，2022年營收同增33%，隨著差異化供應(yīng)鏈和自主品牌的體系化完善，業(yè)績增量可期。同時公司將基于“孕產(chǎn)加”、“成長加”、“親子加”三大服務(wù)平臺，構(gòu)建本地生活小美團(tuán)，全方位滿足孕嬰童需求，外延業(yè)務(wù)邊界。
盈利預(yù)測與估值
公司為母嬰零售領(lǐng)域龍頭企業(yè)，行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化，疊加獨有大店模式穩(wěn)定獲新，市場份額持續(xù)提升。同時具備規(guī)模優(yōu)勢，并已具備完善數(shù)字化供應(yīng)鏈及深度捆綁的會員黏性，深耕母嬰零售賽道，服務(wù)類業(yè)務(wù)共同驅(qū)動，具備長期投資價值。預(yù)計23/ 24 / 25年公司營收分別實現(xiàn)98.32 / 114.05 / 126.19億元，同增15.39%/ 16.01% / 10.64%；歸母凈利潤分別實現(xiàn)2.53 / 3.99 / 4.52億元，同增107.02% /57.66% / 13.34%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為46.10 / 29.24 / 25.80X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：出生率加速下滑；線下消費復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；業(yè)務(wù)拓展效果不及預(yù)期等。
|
|
