>> 中泰證券-化工行業(yè)周度觀點23W34：純堿價格大幅上漲，長絲景氣或?qū)㈤_啟-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
2809KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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年初以來，板塊落后于大盤：本周化工（申萬）行業(yè)指數(shù)下跌2.72%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.71%，滬深300指數(shù)下跌1.98%，上證綜指下跌2.17%，化工（申萬）板塊落后大盤0.55個百分點。2023年初至今，化工（申萬）行業(yè)指數(shù)上漲幅度為-13.41%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲幅度為-13.41%，滬深300指數(shù)上漲幅度為-4.60%，上證綜指上漲幅度為-1.68%，化工（申萬）板塊落后大盤11.73個百分點。
事件：根據(jù)百川盈孚，截至8月25日，輕質(zhì)純堿市場均價為2793元/噸，較上周環(huán)比上漲26.55%；重質(zhì)純堿市場均價為3023元/噸，較上周環(huán)比上漲30.92%。另據(jù)中纖網(wǎng)，截止8月25日，DTY150D中心報價在9250元/噸，較上周漲100元/噸，庫存較上周下調(diào)1天至22-36天。POY150D中心報價在7750元/噸，較上周漲150元/噸，庫存較上周下調(diào)1天至15-27天。FDY68D中心報價在8850元/噸，較上周漲50元/噸，庫存較上周下調(diào)1天至16-27左右。
點評：
供給收縮庫存下降，現(xiàn)貨價格具備支撐。據(jù)百川盈孚，國內(nèi)純堿總產(chǎn)能為3685萬噸（包含長期停產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能375萬噸），裝置運行產(chǎn)能共計2339萬噸（共19家聯(lián)堿工廠，運行產(chǎn)能共計1158萬噸；11家氨堿工廠，運行產(chǎn)能共計950萬噸；以及3家天然堿工廠，產(chǎn)能共計231萬噸）。停產(chǎn)檢修導致供給收緊：據(jù)百川盈孚，本周青海昆侖、江西晶昊、安徽德邦純堿裝置開始檢修，青海發(fā)投、唐山三友、徐州豐成純堿裝置持續(xù)低產(chǎn)，阿拉善純堿項目進度較預期偏慢，整體行業(yè)開工率約為72.01%，較上周下降了4個pct。據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周檢修、減量廠家涉及產(chǎn)能690萬噸左右，檢修損失量13.9萬噸。整體需求不變：下游光伏玻璃、浮法玻璃等開工率穩(wěn)定，對純堿需求預計變動不大。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至本周四全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計311條，在產(chǎn)250條，日熔量共計170750噸，較上周增加1400噸；全國光伏玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線共計449條，日熔量合計89880噸，環(huán)比持平。庫存持續(xù)下降：純堿廠家多隨產(chǎn)隨發(fā)，目前純堿現(xiàn)貨持續(xù)緊張，廠家?guī)齑媪侩S之下降，截止到8月24日，據(jù)百川盈孚，國內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量預計約為11.83萬噸，較上周環(huán)比下降35.11%。未來需關注：1）檢修季過后，部分產(chǎn)能將釋放；2）遠興和金山于9月將陸續(xù)投產(chǎn)，供需關系屆時將趨于緩和。純堿短期供需緊平衡態(tài)勢下，現(xiàn)貨價格具備支撐，短期看好相關純堿公司的盈利彈性，長期我們建議關注有絕對成本優(yōu)勢及成長空間的龍頭標的：遠興能源。
提開工、去庫存，長絲景氣或?qū)㈤_啟。根據(jù)CCFEI，截至8月25日，長絲主流品種POY150D、FDY68D、DTY150D的中心報價分別為7750、8850、9250元/噸，環(huán)比上周分別提漲150、50、100元/噸。原料方面，受部分裝置檢修影響，供給端縮量下，PTA內(nèi)盤、MEG內(nèi)盤分別環(huán)比上周提漲185、90元/噸至6075、3025元/噸，考慮到9-10月仍有部分裝置面臨停產(chǎn)檢修，上游聚酯原料的偏強支撐為長絲的上漲行情注入動力。從庫存表現(xiàn)上看，本周長絲企業(yè)POY150D、FDY68D、DTY150D的庫存天數(shù)均較上周下調(diào)1天，當前庫存天數(shù)分別為15-27天、16-27天、22-36天。下游需求表現(xiàn)強勁，旺季將至迎接景氣。受亞運會提前趕單影響，長絲工廠開工有所回升。根據(jù)CCFEI，本周國內(nèi)長絲負荷約87.8%，周環(huán)比+0.2pct，位于自2014年以來的95.7%歷史分位。長絲下游織造廠商接單情緒好轉(zhuǎn)下，織機開工同步提升，根據(jù)Wind，本周江浙地區(qū)織機開工率約64.28%，周環(huán)比+1.26pct?？椩鞆S持續(xù)出貨下，本周江浙織機POY、FDY、DTY的庫存天數(shù)分別為12.3、17.8、24.0天，周環(huán)比-0.7、0.5、0.4天?？紤]到長絲行業(yè)大規(guī)模投產(chǎn)潮已過，低庫存環(huán)境疊加金九銀十傳統(tǒng)旺季將至，長絲具備較大的向上空間，龍頭企業(yè)規(guī)?；?、一體化優(yōu)勢下，或?qū)⒊浞质芤姹据啙q價彈性。建議關注：桐昆股份、新鳳鳴。
投資觀點：
化工當下在何位置？根據(jù)Wind數(shù)據(jù)測算，截至8月25日，當前國內(nèi)化工品價格、價差指數(shù)分別處于自2014年來的41.87%、21.97%歷史分位，環(huán)比6月底分別+6.8pct、+6.4pct，較今年年初分別-0.7pct、+5.6pct，相比于2021年11月價差最高點分別-50.3pct、-70.8pct。行業(yè)指數(shù)方面，截至8月25日，申萬行業(yè)指數(shù)位于自2014年來的45.85%歷史分位，周環(huán)比-2.4pct，環(huán)比6月底-4.1pct，較今年年初-12.1pct。我們認為，當前行業(yè)基本面已悄然轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬姮F(xiàn)實、弱預期”。
下半年投資最大主線為經(jīng)濟復蘇，“強弱”本質(zhì)上是修飾語，重要在“復蘇”本身。本輪復蘇周期疊加了化工產(chǎn)能的大幅擴張，市場擔憂其將抑制產(chǎn)品價格上漲。我們認為，一是本輪投產(chǎn)周期中或存在結構化的差異，部分化工品在政策驅(qū)動下仍存在收縮邏輯，比如制冷劑、電子雷管；部分化工品供需格局仍持續(xù)優(yōu)化，如MDI、滌綸長絲、磷肥，這些化工品在經(jīng)濟復蘇背景下帶來的業(yè)績彈性將更值得期待。二是考慮在本身化工品產(chǎn)能過剩的格局下，國內(nèi)龍頭化工企業(yè)位于全球成本曲線最左端，長期以來通過產(chǎn)能投放穿越周期實現(xiàn)成長。隨龍頭企業(yè)待投產(chǎn)能逐步釋放，本輪周期或仍具備“以量補價”甚至“量價齊升”的彈性。因此，我們看好以下四方面：
①龍頭白馬：具備穿
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