>> 東方證券-富安娜(002327)盈利能力穩(wěn)中有升，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)良-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
347KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅，朱炎，楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入12.72億元，同比下降4.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，同比增長3.8%。單Q2來看，實現(xiàn)收入6.5億元（-1.9%），歸母凈利潤1.08億元（+2.28%）。
上半年各渠道不同程度承壓，23Q2環(huán)比23Q1改善。分渠道看，2023H1公司線上/直營/加盟/其他營業(yè)收入（包括團購和家居）分別實現(xiàn)收入5.3/3.1/3.2/1.1億元，同比下降6.0%/6.3%/2.4%/0.9%；凈開店來看，直營23H1凈開2家至473家門店（新開13家，關(guān)閉11家），加盟23H1凈關(guān)店8家（新開29家，關(guān)店37家），期末門店數(shù)為991家；線上渠道方面，天貓/京東/唯品會分別實現(xiàn)收入1.25/1.9/0.9億元，分別占公司電商渠道的23.6%/35.7%/17.6%。2）分產(chǎn)品看，套件/被芯/枕芯/其他類分別實現(xiàn)收入5.8/4.6/1.1/1.3億元，同比下降8.4%/1.7%/0.1%/2.0%。3）分季度來看，23Q1和23Q2收入分別下滑-7.6%和1.9%，收入降幅收窄直營和加盟毛利率提升較快，盈利能力穩(wěn)中有升。1）毛利率：23H1公司毛利率為54.2%，同比增長1.4pct，其中線上/直營/加盟毛利率分別為44.5%/68.5%/51.3%，同比分別-0.3/+2.7/+1.4pct；2）費用率：23H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為27.0%/4.5%/3.2%，同比分別+0.59/+0.17/-0.3pct。3）公司23H1凈利率為17.2%，同比增長1.4pct。
經(jīng)營質(zhì)量保持優(yōu)良水平。截止23H1，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為231天，同比減少9天，23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流為2.85億元，同比增長43%。公司歷史股息率高，2022年年報每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元，股息率約為7%左右。
公司今年持續(xù)開啟店面的超品形象升級，并在空白市場加速加盟渠道的拓展，線上也繼續(xù)維持高質(zhì)量的運營水平。在短期消費環(huán)境和宏觀經(jīng)濟多變的背景下，我們認(rèn)為公司的經(jīng)營韌性更強，展望未來，公司有望憑借其精細(xì)化的運營能力，以及豐富的創(chuàng)造力和持續(xù)升級的研發(fā)技術(shù)，在激烈的行業(yè)競爭中進一步夯實龍頭地位。此外，公司長期較高的現(xiàn)金分紅率也體現(xiàn)了對股東回報的長期重視。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)中報，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)測2023-2025年每股收益為0.69/0.77/0.86元（原2023-2025為0.72/0.80/0.90元），參考可比公司，給予公司2023年15倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價10.35元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱等。
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