>> 國泰君安-富安娜(002327)首次覆蓋報告：藝術家紡龍頭，精耕直營擴張加盟-230607
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
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| 1918KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
公司是國內(nèi)藝術家紡龍頭，具備產(chǎn)品設計卓越、渠道運營高質(zhì)量、物流成本低且效率高等核心優(yōu)勢，有望顯著受益于行業(yè)集中度提升。
投資要點：
目標價11.23元，首次覆蓋給予“增持”評級。預計2023-2025年EPS分別為0.74/0.80/0.89元。綜合PE與DCF估值結(jié)果，目標價11.23元，首次覆蓋給予“增持”評級。
與眾不同的觀點：市場認為，家紡企業(yè)進行異地擴張的難度較大，行業(yè)格局將長期處于分散狀態(tài)，公司市占率提升空間有限。我們認為，公司作為家紡行業(yè)龍頭，品牌力較強且運營能力優(yōu)異，有望吸引各地加盟商加入，市占率有望持續(xù)提升。
家紡行業(yè)集中度有望提升，龍頭品牌競爭優(yōu)勢凸顯。目前國內(nèi)家紡行業(yè)競爭格局較為分散（CR4<10%），隨著消費者對于家紡產(chǎn)品的要求提高，以及頭部品牌在消費者認知、渠道及供應鏈等方面的優(yōu)勢愈發(fā)突出，我們預計未來國內(nèi)家紡行業(yè)集中度有望逐步提升。公司作為國內(nèi)家紡行業(yè)龍頭，差異化定位于中高端藝術家紡領域，具備產(chǎn)品設計卓越、渠道運營高質(zhì)量、物流成本低且效率高等幾大核心優(yōu)勢，有望顯著受益于行業(yè)集中度提升。
2023年業(yè)績復蘇確定性較強，持續(xù)高分紅回饋股東。我國家紡消費中日常更新/婚慶/喬遷需求占比分別約40%/20%/20%，我們預計2022年受疫情影響的婚慶需求有望于2023年結(jié)婚旺季回補，推動家紡終端銷售逐步改善，同時目前加盟商庫存仍處于較低水平，伴隨終端銷售復蘇，加盟商補庫意愿有望大幅提升，2023年業(yè)績復蘇確定性較強。此外，公司多年來持續(xù)高分紅回報股東，2018-2022年分紅比例由80%提升至93%，處于服裝家紡行業(yè)領先水平。
風險提示：婚慶需求不及預期，消費者偏好發(fā)生變化等
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