>> 興業(yè)證券-A股策略展望：轉(zhuǎn)機(jī)或在9月-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 1375KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯，胡思雨，張勛 |
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一、轉(zhuǎn)機(jī)或在9月
——風(fēng)險溢價重回歷史極值區(qū)間，建議保持底線思維、保持耐心、等待轉(zhuǎn)機(jī)。經(jīng)歷8月中旬以來的調(diào)整后，上證綜指股權(quán)風(fēng)險溢價已超過三年股東平均+1倍標(biāo)準(zhǔn)差，指向市場已處于底部區(qū)域。
——我們傾向于認(rèn)為，轉(zhuǎn)機(jī)或在9月出現(xiàn)：
1、8月份數(shù)據(jù)疲弱或為9月初帶來新的宏觀、地產(chǎn)政策加碼預(yù)期。8月15日，央行對MLF、OMO分別降息15BP與10BP后，8月21日LPR也同步調(diào)降。8月25日，國常會審議通過《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見》。同日，住建部、央行、金融監(jiān)管總局推動落實購買首套房貸款“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策措施。而往后看，若8月份數(shù)據(jù)繼續(xù)疲弱，或為9月初帶來新的宏觀、地產(chǎn)政策加碼預(yù)期。
2、各項資本市場呵護(hù)措施也開始發(fā)力，有望逐步帶動微觀資金面改善、推動市場信心修復(fù)。一方面，證監(jiān)會已明確表示將加強(qiáng)一、二級市場的逆周期調(diào)節(jié)。另一方面，公募和券商資管紛紛公布自購計劃，上市公司也密集披露回購預(yù)案，向市場投資者釋放積極信號、提振市場情緒。后續(xù)更多的資本市場呵護(hù)舉措也值得期待。
3、以史為鑒，本輪外資流出或已處于尾聲階段。我們系統(tǒng)性梳理了2014年底陸股通開通以來，過去10輪外資持續(xù)大幅流出期間的情況后發(fā)現(xiàn)，本輪外資的流出壓力已高于歷輪平均，僅次于2020年2月至3月。往后看，隨著國內(nèi)政策寬松預(yù)期升溫，疊加人民幣匯率企穩(wěn)，本輪外資流出有望進(jìn)入尾聲。
4、隨著中報逐步披露完畢，負(fù)面財報信息也將階段性消化充分。近期隨著中報陸續(xù)披露，負(fù)面財報信息、乃至于高業(yè)績預(yù)期的提前兌現(xiàn)，都對市場及相關(guān)板塊表現(xiàn)形成了明顯的擾動。而往后看，隨著中報披露完畢，市場對于負(fù)面財報信息階段性消化充分，來自業(yè)績的擾動有望減弱。
——因此，盡管近期市場由于內(nèi)外部風(fēng)險因素沖擊再度回落，但隨著市場重新來到底部區(qū)域、政策呵護(hù)逐步落地，當(dāng)前已是“黎明前的黑暗”，建議保持底線思維、保持耐心、等待轉(zhuǎn)機(jī)。配置上，關(guān)注三大方向：1）以中長期的確定性應(yīng)對短期的不確定，持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)；2）受益于相關(guān)政策及事件驅(qū)動的主題性機(jī)會，如券商、環(huán)保等；3）高質(zhì)量發(fā)展下，仍是結(jié)構(gòu)性行情特征，聚焦景氣優(yōu)勢的方向，建議關(guān)注興證策略118細(xì)分行業(yè)景氣比較框架。
二、關(guān)注紅利低波資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)低位波動，高增長、高景氣行業(yè)相對稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定、且抵御市場波動能力較強(qiáng)的紅利低波資產(chǎn)仍是值得重點關(guān)注的品種。與此同時，紅利低波資產(chǎn)當(dāng)前股息率處于歷史較高水平，作為優(yōu)質(zhì)短久期類債資產(chǎn)，其本身也具備較高配置價值。綜合2023年預(yù)期股息率與估值水平，紅利低波資產(chǎn)中可重點關(guān)注石油石化、運營商、保險、電力和交運；此外，港股電信運營商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭也具備較強(qiáng)的高股息配置價值。
三、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”：擁擠度已到低位，戰(zhàn)略布局時點正在臨近。1）“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”擁擠度已處于低位，超額收益顯著收斂。2）從持倉來看，當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”已回落至接近標(biāo)配。3）“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”輪動強(qiáng)度已回升至較高水平。結(jié)合景氣度、擁擠度、持倉，關(guān)注五大細(xì)分方向：運營商、數(shù)字媒體、半導(dǎo)體設(shè)計、存儲器、IT服務(wù)。
四、戰(zhàn)略性看多半導(dǎo)體：順周期的成長股，TMT中的洼地。半導(dǎo)體、消費電子既是成長股，又有很強(qiáng)的周期屬性。與此同時，半導(dǎo)體也是TMT中的洼地，已經(jīng)具備了較高的賠率。隨著自身景氣周期拐點的臨近，下半年其勝率也將越來越高。
風(fēng)險提示：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲超預(yù)期加息等。
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