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一、曙光將現(xiàn)
　　——近期市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，核心癥結(jié)仍在于投資者信心不足、風(fēng)險(xiǎn)偏好萎靡、市場(chǎng)情緒脆弱。并且，7月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，海外二次通脹預(yù)期升溫、美債利率逼近本輪加息周期高點(diǎn)、外資連續(xù)流出，加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。
　　——但“烏云”背后，一些積極的信號(hào)正在出現(xiàn)，市場(chǎng)有望迎來(lái)情緒修復(fù)的“曙光”：
　　首先，宏觀政策上，各項(xiàng)呵護(hù)措施已在落地。8月15日，央行分別調(diào)降1年期MLF和7天逆回購(gòu)操作利率15BP與10BP，為自6月以來(lái)的年內(nèi)第二次降息。其中，MLF利率降幅更大，有望引導(dǎo)國(guó)債收益率、LPR等更大幅度下行，降低政府與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。8月17日，央行2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告進(jìn)一步推出促進(jìn)融資和信貸成本降低、必要時(shí)可新設(shè)結(jié)構(gòu)性工具、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持化債等增量部署。
　　其次，資本市場(chǎng)政策上，監(jiān)管層也積極發(fā)力推動(dòng)市場(chǎng)信心修復(fù)。1）8月18日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)時(shí)，明確表示將推出加強(qiáng)一、二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)、鼓勵(lì)推動(dòng)上市公司分紅回購(gòu)、降低交易成本、深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革、發(fā)展權(quán)益類基金等利好舉措。2）8月17日，科創(chuàng)板32家企業(yè)集中披露回購(gòu)預(yù)案。參考2010年以來(lái)的4輪市場(chǎng)底，回購(gòu)規(guī)模增加往往對(duì)應(yīng)市場(chǎng)從底部回升。
　　此外，從四大藍(lán)籌ETF凈申購(gòu)情況來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)也已處于底部區(qū)域。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，每當(dāng)A股快速下跌時(shí)，投資者往往加大申購(gòu)以華夏上證50 ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華安上證180ETF和華夏滬深300ETF為代表的藍(lán)籌ETF，而隨著這四支ETF凈申贖金額逐漸達(dá)到階段性高點(diǎn)后，市場(chǎng)大概率也將迎來(lái)回升。7月以來(lái)，四大藍(lán)籌ETF的凈申贖份額加速上行，當(dāng)前已處于歷史極高水平，或代表A股當(dāng)前已處于底部區(qū)域。
　　——因此，盡管近期市場(chǎng)由于內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素的沖擊再度回落，但隨著市場(chǎng)重新來(lái)到年內(nèi)低位、政策呵護(hù)逐步落地、樂(lè)觀因素逐步呈現(xiàn)，當(dāng)前已是“黎明前的黑暗”，建議堅(jiān)定信心、保持耐心，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的“曙光”即將出現(xiàn)。配置上，重點(diǎn)關(guān)注兩大方向：1）以中長(zhǎng)期的確定性應(yīng)對(duì)短期的不確定，持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)；2）高質(zhì)量發(fā)展下，仍是結(jié)構(gòu)性行情特征，聚焦景氣優(yōu)勢(shì)的方向，建議關(guān)注興證策略118細(xì)分行業(yè)景氣比較框架。
　　二、關(guān)注紅利低波資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)低位波動(dòng)，高增長(zhǎng)、高景氣行業(yè)相對(duì)稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定、且抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力較強(qiáng)的紅利低波資產(chǎn)仍是值得重點(diǎn)關(guān)注的品種。與此同時(shí)，紅利低波資產(chǎn)當(dāng)前股息率處于歷史較高水平，作為優(yōu)質(zhì)短久期類債資產(chǎn)，其本身也具備較高配置價(jià)值。綜合2023年預(yù)期股息率與估值水平，紅利低波資產(chǎn)中可重點(diǎn)關(guān)注石油石化、運(yùn)營(yíng)商、保險(xiǎn)、電力和交運(yùn)；此外，港股電信運(yùn)營(yíng)商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國(guó)企龍頭也具備較強(qiáng)的高股息配置價(jià)值。
　　三、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”：擁擠度已到低位，戰(zhàn)略布局時(shí)點(diǎn)正在臨近。1）“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”擁擠度已處于低位，超額收益顯著收斂。2）從持倉(cāng)來(lái)看，當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”已回落至接近標(biāo)配。3）“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”輪動(dòng)強(qiáng)度已回升至較高水平。結(jié)合景氣度、擁擠度、持倉(cāng)，關(guān)注五大細(xì)分方向：運(yùn)營(yíng)商、數(shù)字媒體、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、存儲(chǔ)器、IT服務(wù)。
　　四、戰(zhàn)略性看多半導(dǎo)體：順周期的成長(zhǎng)股，TMT中的洼地。半導(dǎo)體、消費(fèi)電子既是成長(zhǎng)股，又有很強(qiáng)的周期屬性。與此同時(shí)，半導(dǎo)體也是TMT中的洼地，已經(jīng)具備了較高的賠率。隨著自身景氣周期拐點(diǎn)的臨近，下半年其勝率也將越來(lái)越高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等。