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2023年8月17日，央行發(fā)布2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報告，我們解讀如下：
　　對下半年經(jīng)濟形勢研判積極中有謹慎，強調(diào)持續(xù)恢復(fù)，但也面臨新挑戰(zhàn)。
　　研判下半年經(jīng)濟有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。報告研判“當前我國經(jīng)濟發(fā)展的亮點增多”，包括企業(yè)生產(chǎn)好轉(zhuǎn)、需求逐步恢復(fù)，判斷“下半年經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)有堅實基礎(chǔ)”，積極因素包括需求的恢復(fù)、新能動的顯現(xiàn)、政策效應(yīng)的顯現(xiàn)。
　　但也提出經(jīng)濟運行面臨新的挑戰(zhàn)，強調(diào)對經(jīng)濟恢復(fù)要有耐心和信心。相較上期報告強調(diào)需求恢復(fù)動能不強，本期報告還新增關(guān)注到企業(yè)經(jīng)營困難、生產(chǎn)外遷、地方財政收支平衡壓力等挑戰(zhàn)。也提出“經(jīng)濟恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程”，強調(diào)“要有耐心和信心”。
　　貨幣政策方面落實“加大宏觀調(diào)控力度”的抓手有哪些？
　　總量工具的抓手之一是降低利率。相較于上期報告強調(diào)“保持利率水平合理適度”，本期報告強調(diào)“促進企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”，這與前期人民銀行工作會議部署繼續(xù)引導(dǎo)個人住房貸款利率下行和近日的降息操作在政策趨向上保持一致。
　　結(jié)構(gòu)工具以穩(wěn)為主，必要時也可新設(shè)。關(guān)于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，本期報告與上期報告整體基調(diào)保持一致，強調(diào)“聚焦重點、合理適度、有進有退”，但在具體部署方面，除了強調(diào)已出臺的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具保持“穩(wěn)定性”，本期報告還特別強調(diào)“必要時還可再創(chuàng)設(shè)新工具”，專欄3也專門介紹了結(jié)構(gòu)性貨幣政策的情況。
　　地產(chǎn)、化債、匯率方面的積極部署。
　　地產(chǎn)領(lǐng)域：延續(xù)政治局會議定調(diào)，強調(diào)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。報告延續(xù)7月政治局會議對地產(chǎn)領(lǐng)域的政策部署，強調(diào)“適應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。此前人民銀行工作會議已明確部署繼續(xù)引導(dǎo)個人住房貸款利率下行，后續(xù)通過LPR降息引導(dǎo)房貸利率下行可期。
　　化債方面：強調(diào)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持化債工作。繼7月政治局會議部署制定一攬子化債方案后，本次報告明確提出要“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作”，這可能意味著在一攬子化債方案中，貨幣政策方面也會提供一定的支持。
　　匯率方面：突出強調(diào)糾偏單邊行為，堅決防范超調(diào)。在近期匯率貶值壓力有所加大、呈現(xiàn)單邊走勢背景下，本次報告?zhèn)鬟f穩(wěn)定匯率信號，在專欄4特別強調(diào)“人民幣匯率不會單邊走貶”，在下一階段政策思路部分突出強調(diào)“必要時對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”，這也預(yù)示著如果后續(xù)匯率貶值壓力持續(xù)，政策也會進行糾偏調(diào)節(jié)。
　　后續(xù)形勢：貨幣政策趨向會更加積極。本次報告關(guān)于促進融資和信貸成本降低、必要時可新設(shè)結(jié)構(gòu)性工具、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持化債等方面的部署，都是貨幣政策積極發(fā)力支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的增量部署，這也預(yù)示著后續(xù)貨幣政策相較前期在政策趨向和工具操作上會更加積極。
　　風(fēng)險提示：國際政經(jīng)形勢復(fù)雜嚴峻，國內(nèi)重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患。