>> 興業(yè)證券-A股策略展望：堅定信心，保持耐心-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
1205KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,胡思雨,張勛 |
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一、堅定信心，保持耐心
——近期市場再度遭遇了內(nèi)外部風(fēng)險因素的沖擊：1）國內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險顯著拖累市場風(fēng)險偏好；2）7月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落；3）匯率貶值壓力，疊加地緣政治擾動，導(dǎo)致外資大幅流出。
——當(dāng)前指數(shù)經(jīng)歷修復(fù)之后再度來到低位。在一個市場風(fēng)險偏好較低的階段，情緒的波動遠(yuǎn)大于實質(zhì)的變化。建議堅定信心，理性面對市場的波動：
1、首先，對于國內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險，一方面其并非初次暴露，而更多是尾部風(fēng)險的釋放。另一方面，近期政策端的呵護也有望逐步落地。7月24日政治局會議首提“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，8月1日央行召開下半年工作會議提出“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率”，8月3日央行召開金融支持民營企業(yè)發(fā)展座談會支持“第二支箭”擴容，8月11日證監(jiān)會召集部分房企和金融機構(gòu)舉行線上會議。后續(xù)，政策呵護有望逐步落地。
2、其次，盡管7月金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但3季度經(jīng)濟仍有環(huán)比改善的可能性。7月社融超預(yù)期回落，一方面是由于實體需求仍偏弱，另一方面也與6、7月信貸投放節(jié)奏的波動有關(guān)。而當(dāng)前來看，制造業(yè)PMI已連續(xù)2個月邊際好轉(zhuǎn)，7月PPI也全線回升、核心CPI回暖指向本輪價格或已見底。后續(xù)隨著各項托底措施陸續(xù)出爐，3季度經(jīng)濟仍有望環(huán)比改善。
3、對于外資，近期流出以海外對沖基金為代表的交易性資金為主，屬于短線資金的獲利了結(jié)，不必過于憂慮其持續(xù)流出壓力。本周陸股通凈流出255億元，其中交易盤流出超176億元，占全部外資的71.4%。此前我們就明確指出交易盤“報復(fù)性”回流后，后續(xù)其流入節(jié)奏或逐漸趨緩，對應(yīng)外資波動加劇。而往后看，隨著匯率壓力、地緣政治等風(fēng)險因素逐漸鈍化，疊加金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期后穩(wěn)增長政策預(yù)期提升，本輪外資的流出或正逐漸接近尾聲。
因此，盡管近期市場由于內(nèi)外部風(fēng)險因素的沖擊再度遭遇了調(diào)整，在情緒波動主導(dǎo)的多空博弈下，低位更應(yīng)當(dāng)堅定信心。與此同時，政策寬松有望逐步落地，建議保持耐心，等待政策驅(qū)動下的風(fēng)險偏好抬升窗口。后續(xù)沿著兩條思路配置：1）以中長期的確定性應(yīng)對短期的不確定，持續(xù)關(guān)注關(guān)注低波紅利資產(chǎn)；2）高質(zhì)量發(fā)展下，仍是結(jié)構(gòu)性行情特征，聚焦景氣優(yōu)勢的方向，建議關(guān)注興證策略118細(xì)分行業(yè)景氣比較框架。
二、關(guān)注紅利低波資產(chǎn)。經(jīng)濟低位波動，高增長、高景氣行業(yè)相對稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定、且抵御市場波動能力較強的紅利低波資產(chǎn)仍是值得重點關(guān)注的品種。與此同時，紅利低波資產(chǎn)當(dāng)前股息率處于歷史較高水平，作為優(yōu)質(zhì)短久期類債資產(chǎn)，其本身也具備較高配置價值。綜合2023年預(yù)期股息率與估值水平，紅利低波資產(chǎn)中可重點關(guān)注石油石化、運營商、保險、電力和交運；此外，港股電信運營商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭也具備較強的高股息配置價值。
三、“數(shù)字經(jīng)濟”：擁擠度已到低位，戰(zhàn)略布局時點正在臨近。1）“數(shù)字經(jīng)濟”擁擠度已處于低位，超額收益顯著收斂。2）從持倉來看，當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟”已回落至接近標(biāo)配。3）“數(shù)字經(jīng)濟”輪動強度已回升至較高水平。結(jié)合景氣度、擁擠度、持倉，關(guān)注五大細(xì)分方向：運營商、數(shù)字媒體、半導(dǎo)體設(shè)計、存儲器、IT服務(wù)。
四、戰(zhàn)略性看多半導(dǎo)體：順周期的成長股，TMT中的洼地。半導(dǎo)體、消費電子既是成長股，又有很強的周期屬性。與此同時，半導(dǎo)體也是TMT中的洼地，已經(jīng)具備了較高的賠率。隨著自身景氣周期拐點的臨近，下半年其勝率也將越來越高。
風(fēng)險提示：關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲超預(yù)期加息等。
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