>> 興業(yè)證券-全球央行追蹤第二十七期：降息預(yù)期延后至明年5月-230819
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
卓泓 |
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二次通脹擔(dān)憂升溫，7月會議紀要放鷹，降息預(yù)期推至明年5月；歐元區(qū)經(jīng)濟小幅回升，通脹粘性仍強，市場預(yù)期9月繼續(xù)加息；凈出口拉動日本二季度實際GDP大幅增長，但內(nèi)需走弱，貨幣政策不確定仍高；英國工資增長強勁、核心通脹高企，市場預(yù)期還有兩次加息。
美國：通脹粘性風(fēng)險令緊縮預(yù)期升溫，但高利率下金融脆弱性加劇。
對二次通脹的擔(dān)憂疊加鷹派會議紀要，降息預(yù)期延后至明年5月。8月15日，美國發(fā)布7月零售銷售數(shù)據(jù)，環(huán)比增長0.7%，超出預(yù)期0.3個百分點，消費韌性仍強，官員卡什卡利放鷹稱仍有加息可能。同日紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)卻意外跌至-19，遠不及預(yù)期值-1，美債收益率短線回落，加息預(yù)期略微降溫。8月17日，美聯(lián)儲發(fā)布7月FOMC會議紀要，大多數(shù)與會者認為通脹上行風(fēng)險顯著，貨幣政策或需進一步收緊，鷹派紀要推升美債收益率至4.3%以上。近期能源價格回升引發(fā)市場對二次通脹的擔(dān)憂，結(jié)合聯(lián)儲的鷹派管理，本周市場對降息時點的主流預(yù)期已從2024年3月推移至當(dāng)年5月。
銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化，評級機構(gòu)惠譽和穆迪相繼提示金融風(fēng)險。8月7日穆迪因存款擠兌和商業(yè)貸款違約風(fēng)險等因素下調(diào)美國10家銀行評級，隨后惠譽分析師在8月15日警告稱美國銀行業(yè)面臨整體評級下調(diào)的風(fēng)險（詳參《美國銀行評級下調(diào)：現(xiàn)狀及展望》）；7月FOMC會議紀要也強調(diào)了和辦公樓相關(guān)的商業(yè)地產(chǎn)貸款質(zhì)量惡化、部分銀行資產(chǎn)價值縮水，并提示銀行的融資風(fēng)險在上升。貨幣政策緊縮的滯后效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，金融機構(gòu)脆弱性加劇。
歐元區(qū)：經(jīng)濟增速小幅回升，核心通脹保持高位。二季度歐元區(qū)GDP初值季環(huán)比增長0.3%，符合預(yù)期。區(qū)域內(nèi)部分化明顯——德國和意大利增長延續(xù)疲軟，環(huán)比增速分別為0%和-0.3%，西班牙增速則達到了0.4%。通脹方面，7月核心HICP同比終值維持在5.5%的高位，服務(wù)通脹同比漲幅繼續(xù)擴大。經(jīng)濟增速回升、核心通脹持續(xù)，市場定價9月繼續(xù)加息。
日本：凈出口帶動二季度經(jīng)濟增速超預(yù)期，7月核心通脹回升。日本二季度實際GDP年化季環(huán)比高達6%，創(chuàng)2021年以來新高。但凈出口單項貢獻5.9個百分點，其余分項表現(xiàn)較弱，居民消費拖累-1.1個百分點，需求仍低迷。7月扣除食品及能源的核心CPI同比在上月回落后又回升，上行風(fēng)險并未消除。需求走弱下日央行短期內(nèi)轉(zhuǎn)向概率較低，但核心通脹上行疊加能源價格回升，向后看正?；瘔毫⒗^續(xù)存在。
英國：工資增幅擴大，核心通脹仍高企，加息預(yù)期繼續(xù)強化。英國二季度GDP季環(huán)比增長0.2%，略超預(yù)期。7月CPI同比6.8%，高于預(yù)期；核心商品與核心服務(wù)CPI同比均高于6月，核心通脹仍在6.9%的高位。8月15日公布工資數(shù)據(jù)，同比漲幅由前值7.4%擴大至8.2%，隨后英鎊兌美元連續(xù)兩日上漲。通脹韌性令市場當(dāng)前預(yù)期英央行9、11月將繼續(xù)加息。
風(fēng)險提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球貨幣政策收緊超預(yù)期，金融風(fēng)險加劇。
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