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【核心組合】中國(guó)船舶、中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中船防務(wù)、北方導(dǎo)航、內(nèi)蒙一機(jī)、中兵紅箭、中直股份、洪都航空、航發(fā)控制、中航沈飛、中航光電、復(fù)旦微電、中國(guó)海防、亞星錨鏈。
　　【重點(diǎn)股池】中國(guó)動(dòng)力、中無人機(jī)、航天彩虹、鴻遠(yuǎn)電子、中航重機(jī)、紫光國(guó)微、西部超導(dǎo)、理工導(dǎo)航、中航高科、圖南股份、派克新材、中航電子、振華科技、火炬電子、新雷能、寶鈦股份、三角防務(wù)、高德紅外、睿創(chuàng)微納、晶品特裝。
　　【上周報(bào)告】【中直股份】中報(bào)業(yè)績(jī)大增符合預(yù)期，直升機(jī)龍頭業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)?！局袩o人機(jī)】中報(bào)業(yè)績(jī)受產(chǎn)品交付影響，看好無人機(jī)行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展。【航天彩虹】中報(bào)業(yè)績(jī)大增符合預(yù)期，無人機(jī)業(yè)務(wù)高速發(fā)展?！緝?nèi)蒙一機(jī)】下半年業(yè)績(jī)有望提速，陸裝龍頭迎新一輪增長(zhǎng)期。【理工導(dǎo)航】下半年業(yè)績(jī)有望拐點(diǎn)向上，擬回購(gòu)股份彰顯發(fā)展信心。
　　【本周觀點(diǎn)】（1）中直股份2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.6億元，同比增長(zhǎng)56.4%；歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)632%。2023Q2歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)1858%，環(huán)比增長(zhǎng)681%，盈利能力提升。直升機(jī)龍頭業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，“內(nèi)生+外延”雙驅(qū)動(dòng)邏輯持續(xù)驗(yàn)證。（2）國(guó)防軍工2023年度策略-內(nèi)生外延，下游漸強(qiáng)：2023年為“十四五”第三年，“時(shí)間過半、任務(wù)過半”，國(guó)防行業(yè)整體趨勢(shì)向上；后期行業(yè)規(guī)模效應(yīng)+精細(xì)化管理持續(xù)加強(qiáng)，“小核心大協(xié)作”為發(fā)展趨勢(shì)；相對(duì)上游和中游，下游主機(jī)廠業(yè)績(jī)彈性更大，推薦下游主機(jī)廠及高壁壘、競(jìng)爭(zhēng)格局好的上中游標(biāo)的。（3）高景氣度、相對(duì)低估值：當(dāng)前國(guó)防軍工整體PE-TTM為51倍，處于過去十年歷史1.6%分位，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯，建議加配國(guó)防軍工板塊。
　　【核心觀點(diǎn)】國(guó)防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品。（1）國(guó)防軍工“內(nèi)生”增長(zhǎng)趨勢(shì)強(qiáng)勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵(lì)/小核心大協(xié)作/定價(jià)改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運(yùn)行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長(zhǎng)方向明確：國(guó)企改革持續(xù)深化，未來軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注軍工集團(tuán)重組進(jìn)程。（3）“民品+外貿(mào)”將為增長(zhǎng)提供動(dòng)力：中國(guó)坦克/無人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，外貿(mào)需求逐步崛起；國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)民品自主可控也將提速。
　　投資建議：2023年軍工機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)?？春脤?dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機(jī)子行業(yè)，軍機(jī)“十四五”有望大幅增長(zhǎng)。航發(fā)受益“維保+換發(fā)”、未來空間大。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲(chǔ)備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國(guó)產(chǎn)替代”，增速更高。
　　1)主機(jī)廠：中國(guó)船舶、中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中船防務(wù)、中國(guó)動(dòng)力、內(nèi)蒙一機(jī)、中直股份、中航沈飛、洪都航空、航天彩虹。
　　2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、亞星錨鏈、中航重機(jī)、西部超導(dǎo)、中航高科、寶鈦股份、三角防務(wù)、派克新材、圖南股份。關(guān)注航發(fā)科技、鋼研高納。
　　3)導(dǎo)彈及信息化：中國(guó)海防、紫光國(guó)微、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、智明達(dá)、霍萊沃、高德紅外、晶品特裝。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期；2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期。