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投資要點(diǎn)
　　本周思考：優(yōu)化流通環(huán)節(jié)，推動(dòng)真創(chuàng)新
　　2023年8月，是醫(yī)療反腐整治活動(dòng)全面推動(dòng)的首月，我們認(rèn)為醫(yī)改逐漸進(jìn)入深水區(qū)。同時(shí)，近期關(guān)于優(yōu)化流通環(huán)節(jié)、推動(dòng)真創(chuàng)新發(fā)展、鼓勵(lì)中醫(yī)藥的政策頻發(fā)。這與我們?cè)凇兑匀鳛殍b，看醫(yī)療改革》——醫(yī)改專題報(bào)告中所提到的未來醫(yī)改持續(xù)升級(jí)的六大方向相符。我們認(rèn)為在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，分析醫(yī)改進(jìn)程、理解產(chǎn)業(yè)趨勢，對(duì)投資將起到重要意義。
　　① 2023.8.4，湖南省再推進(jìn)醫(yī)保基金直接結(jié)算集采產(chǎn)品貨款，優(yōu)化流通環(huán)節(jié)
　　我們認(rèn)為，此次湖南省衛(wèi)健委發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施醫(yī)保基金直接結(jié)算集中帶量采購中選產(chǎn)品醫(yī)藥貨款的通知》是繼內(nèi)蒙古、山東、江西、福建等省份后，再次在支付端深化改革，推動(dòng)從“兩票制”到“一票制”的發(fā)展。同時(shí)我們認(rèn)為，①醫(yī)?；鸬闹苯咏Y(jié)算有望極大的加速流通環(huán)節(jié)的資金周轉(zhuǎn)，減輕備款壓力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化，集中度加速提升；②削弱醫(yī)院回款權(quán)有望減少腐敗滋生，增強(qiáng)藥耗價(jià)格透明度；③醫(yī)保直接結(jié)算有望推動(dòng)醫(yī)保建立完善的監(jiān)管平臺(tái)和結(jié)算流程，確保醫(yī)?；鹋c醫(yī)藥企業(yè)之間的信息對(duì)接和資金劃轉(zhuǎn)及時(shí)、準(zhǔn)確、安全，對(duì)醫(yī)療信息化建設(shè)也將起到重要推動(dòng)。
　　②2023.8.25，藥品附條件批準(zhǔn)上市申請(qǐng)審評(píng)審批程序或升級(jí)，推動(dòng)真創(chuàng)新
　　我們認(rèn)為，此次意見稿再次明確了①國內(nèi)對(duì)best-in-class藥物的支持，在確證性研究啟動(dòng)后，可放寬操作時(shí)限要求；②國內(nèi)對(duì)best-in-class藥物的保護(hù)，不鼓勵(lì)在同機(jī)制、同靶點(diǎn)、同適應(yīng)癥的同類藥品上fast-follow，在同質(zhì)化研究上浪費(fèi)研究精力及臨床資源、損害患者利益。此次意見稿與我們一直強(qiáng)調(diào)的國內(nèi)醫(yī)改方向?qū)⑾颉皠?chuàng)新門檻升級(jí)，將有限的資源用在支持真創(chuàng)新上”相符。我們推薦創(chuàng)新藥械板塊具備全球競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品及商業(yè)模式相關(guān)公司。
　?、?023.8.25，國常會(huì)新審議文件，鼓勵(lì)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、國產(chǎn)替代，鼓勵(lì)中醫(yī)藥發(fā)展
　　8月25日，國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議通過《醫(yī)藥工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2023－2025年）》和《醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2023－2025年）》，我們認(rèn)為，此次會(huì)議再次明確了國內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)在衛(wèi)生健康中的重要意義以及對(duì)藥品創(chuàng)新及全產(chǎn)業(yè)鏈的支持。并在會(huì)議中再次強(qiáng)調(diào)了加大保護(hù)中醫(yī)藥發(fā)展力度，推動(dòng)國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備的迭代升級(jí)。
　　投資建議：我們認(rèn)為醫(yī)改逐步深化到醫(yī)療環(huán)節(jié)，本質(zhì)上是醫(yī)藥行業(yè)規(guī)范性加速提升的進(jìn)程，行業(yè)生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，“良幣驅(qū)除劣幣”有望成趨勢，我們看好國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新升級(jí)進(jìn)程加速及新生態(tài)快速建立的趨勢，看好以下方向：①在全球具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品及商業(yè)模式：CXO龍頭（藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、九洲藥業(yè)等，關(guān)注百洋醫(yī)藥）、創(chuàng)新器械（邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等）、創(chuàng)新藥（澤璟制藥、君實(shí)生物、科濟(jì)藥業(yè)等，關(guān)注恒瑞醫(yī)藥）；②出清節(jié)奏靠前，行業(yè)格局穩(wěn)定，進(jìn)入營銷能力提升周期：中藥（東阿阿膠、康恩貝、康緣藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、羚銳制藥、桂林三金等）、流通龍頭（關(guān)注國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥、九州通、百洋醫(yī)藥等）、仿制藥（華東醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等）。③院外市場的連鎖藥店、醫(yī)療消費(fèi)及OTC（大參林、益豐藥房、老百姓等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新升級(jí)對(duì)短期醫(yī)藥投融資熱情的影響，優(yōu)化流通環(huán)節(jié)對(duì)部分流通業(yè)績的影響，行業(yè)加速出清下導(dǎo)致上下游經(jīng)營短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　行情復(fù)盤：板塊下跌，估值下降
　　漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊下跌2.65%，跑輸滬深300指數(shù)0.67個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第11。2023年以來中信醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)跌幅13.1%，跑輸滬深300指數(shù)9.0個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第5名。
　　成交額：成交額環(huán)大幅下滑。截至2023年8月25日，醫(yī)藥行業(yè)成交額為2515億元，占全部A股總成交額比例為6.7%，較前一周下滑2.4pct，低于2018年以來的中樞水平（8.1%）。
　　板塊估值：截至2023年8月25日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為24.61倍PE，環(huán)比下降0.65。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為130%，環(huán)比下滑3.4pct，低于四年來中樞水平（174.0%）。
　　細(xì)分板塊漲跌幅：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)藥子板塊普遍出現(xiàn)下跌。其中醫(yī)藥流通（-4.2%）、中藥飲片（-4.2%）、生物醫(yī)藥（-4.0%）、化學(xué)原料藥（-3.4%）跌幅較大。
　　浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司：本周創(chuàng)新藥成為唯一上漲板塊（+0.6%），此外CXO（-0.7%）跌幅較小；API及制劑出口（-5.7%）、科研服務(wù)（-5.5%）、醫(yī)療服務(wù)（-4.8%）跌幅較大。具體看，創(chuàng)新藥板塊的信達(dá)生物（+7.5%）、百濟(jì)神州（+5.0%）；CXO中的諾思格（+14.3%）、藥明生物（+10.7%）；醫(yī)療器械中的澳華內(nèi)鏡（+7.9%）、惠泰醫(yī)療（+7.4%）；科研服務(wù)中的萊伯泰科（+7.8%）等漲幅較好。
　　滬港通&深港通持股：截至2023年8月25日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1664億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的8.8%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比減少12億元。細(xì)分板塊中，醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、生物制品凈流出較多。
　　整體來看，醫(yī)藥估