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23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.59億元（+29.64%），歸母凈利潤1.31億元（+11.63%）；23Q2營業(yè)收入5.83億元（+34.10%），歸母凈利潤0.52億元（+0.82%）。公司渠道轉型帶來線上快速增長，大單品策略堅定推進、子品牌戀火表現(xiàn)亮眼有望持續(xù)貢獻第二增長曲線。考慮到渠道轉型以及子品牌培育會導致費用投放增加，小幅下調盈利預測，預計2023-2024年公司凈利潤分別為2.6億元、3.1億元，對應23PE41X/24PE34X，維持“強烈推薦”評級。
　　 23Q2收入增幅明顯，歸母凈利潤基本持平。23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.59億元，同比+29.64%；歸母凈利潤1.31億元，同比+11.63%；扣非凈利潤1.19億元，同比+17.63%。其中23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.83億元，同比+34.10%；歸母凈利潤0.52億元，同比+0.82%；扣非凈利潤0.45億元，同比+2.57%。
　　線上渠道改革持續(xù)深化，第二品牌營收高增。
　?。?）分渠道，渠道改革持續(xù)深化，線上直營增長亮眼。公司23H1線上渠道實現(xiàn)營業(yè)收入8.45億元，同比+58.97%，收入占比79.78%；其中以抖音為主的線上直營實現(xiàn)高增長，同比+119.53%，平臺投放效果顯著。23H1線下渠道營收2.14億元，同比-24.62%。
　?。?）分品牌，丸美品牌把握新興渠道、大單品策略持續(xù)深化，第二品牌現(xiàn)營收高增。23H1主品牌丸美在抖音快手/天貓旗艦店分別同比+129.51%/+28.33%，拓展新興渠道同時大單品策略持續(xù)深化，23H1小紅筆眼霜/小金針次拋同比分別增長+355%/+155%，小紅筆在天貓旗艦店銷售占比40%、小金針在抖快達播占比63%。第二品牌PL戀火23H1實現(xiàn)營業(yè)收入3.07億，同比+211.42%，618期間線上銷售同比增長327%，呈現(xiàn)亮眼增長。
　　線上渠道投入致銷售費用高增，凈利率有所下滑。23H1公司整體毛利率70.12%，同比+0.92pct。費用率方面，23H1公司銷售費用率48.48%（+4.38pct）、管理費用率4.46%（-1.87pct）、研發(fā)費用率2.74%（-0.28pct），其中銷售費用率大幅提升主要系線上投入高增，公司處于線上轉型成效固化關鍵期需要持續(xù)保持投入，且線上競爭激烈、流量成本高漲，管理費用率有所下滑主要系公司推進降本增效。綜合來看，23H1公司整體凈利率為12.40%，同比-1.51pct。
　　 23H1公司營運能力持續(xù)改善。23H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.77億元，同比+491.94%，在銷售恢復下較去年同期有明顯好轉。公司存貨周轉天數(shù)81.70天，同比-11.99天，營運能力持續(xù)改善。
　　盈利預測及投資建議。公司渠道轉型帶來線上快速增長，大單品策略堅定推進、子品牌戀火表現(xiàn)亮眼有望持續(xù)貢獻第二增長曲線?？紤]到渠道轉型以及子品牌培育會導致費用投放增加，小幅下調盈利預測，預計2023-2024年公司凈利潤分別為2.6億元、3.1億元，對應23PE41X/24PE34X，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：消費需求不及預期的風險，新品推廣和銷售不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，渠道調整不及預期的風險。