>> 中郵證券-丸美股份(603983)戀火持續(xù)高增長，銷售費(fèi)用率拖累凈利率-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
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事件回顧
公司公布23H1中報，23H1實(shí)現(xiàn)收入10.6億元，同增29.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同增11.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.2億元，同增17.6%，EPS為0.33元。23Q2實(shí)現(xiàn)收入5.8億元，同增34.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同增0.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同增2.6%，EPS為0.13元。
事件點(diǎn)評
戀火持續(xù)高增長，主品牌大單品表現(xiàn)亮眼。分品牌看：1）23H1戀火實(shí)現(xiàn)收入3.07億，同增211.4%，618期間線上銷售同比增長327%，其中天貓增長超2倍，抖音、快手增長超4倍；看不見粉底液上市兩年時間線上銷量突破300萬支，高品質(zhì)極簡底妝心智穩(wěn)步構(gòu)建。2）23H1丸美及其他合計收入7.52億元，同比增長4.7%；丸美品牌23H1抖音快手同增129.5%，天貓旗艦店同增28.3%，推行心智大單品策略并取得階段性成效，其中丸美小紅筆眼霜23H1線上GMV為1.07億，同增超355%，丸美雙膠原小金針次拋精華23H1實(shí)現(xiàn)GMV銷售額9013萬元，同增155%，大單品表現(xiàn)突出，期待后續(xù)發(fā)力。
抖音渠道快速增長，線下持續(xù)承壓。分渠道看：1）23H1公司線上渠道收入8.5億元，同增59.0%，收入占比79.8%；公司推進(jìn)線上渠道轉(zhuǎn)型獲得階段性成效，以抖音為主的線上直營23H1同增119.5%。2）23H1線下渠道收入2.1億元，同降24.6%，主要系美妝行業(yè)線下消費(fèi)恢復(fù)不穩(wěn)固，同時疊加線上分流影響，線下零售恢復(fù)不及預(yù)期。
銷售費(fèi)用率提升拖累凈利率。公司23H1毛利率/銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率為70.1%/48.5%/4.5%/2.7%，同比變動率分別為+0.9/+4.4/-1.9/-0.3pct，其中23Q2毛利率/銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率為71.3%/4.6%/4.6%/2.7%，較22年Q2變動率分別為-0.1/+3.4/-1.7/+0.05pct。公司毛利率受益于持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、良好的成本管控有所優(yōu)化；銷售費(fèi)用率受公司線上轉(zhuǎn)型成效固化關(guān)鍵期需要持續(xù)投入以及線上流量成本高漲拖累有所提升；公司積極推進(jìn)降本提效降低管理費(fèi)用率，研發(fā)費(fèi)率基本保持穩(wěn)定。綜合，公司23H1歸母凈利潤率同降2.0pct至12.3%，其中23Q2歸母凈利潤率同降3.0pct至8.9%。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為3.0億元、3.9億元、4.7億元，對應(yīng)增速分別為73%/28%/21%，對應(yīng)PE分別為36倍/28倍/23倍，我們看好公司戀火高增長，期待主品牌調(diào)整發(fā)力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
丸美品牌新品推廣不及預(yù)期，戀火增長不及預(yù)期，利潤率改善不及預(yù)期
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