>> 國泰君安-丸美股份(603983)2022年報及2023一季報點評：23Q1業(yè)績超預期，丸美戀火齊發(fā)力-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 508KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，楊柳，閆清徽 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導讀：
22年低谷已過，23年伊菲丹助力公司品牌矩陣優(yōu)化，并有望貢獻顯著利潤增量，當前公司估值受代理業(yè)務拖累，若自有品牌勢能向好，有望盈利、估值雙升。
投資要點：
投資建議：公司電商轉(zhuǎn)型效果漸顯，主品牌止跌回升，子品牌戀火爆發(fā)增長，維持2023-24年EPS預測至0.80、1.04元，新增25年預測1.24元，維持目標價48.00元，維持增持評級。
22年低谷已過，23Q1業(yè)績超預期。2022年公司營收/歸母/扣非凈利潤17.32/1.74/1.36億元，同比-3%/-30%/-24%，業(yè)績下滑主要因行業(yè)大盤承壓、且公司推進線上渠道轉(zhuǎn)型投入的營銷、人員費用較多。2022年公司毛利率68.4%，同比+4.4pct，得益于提升正常品售價、減少促銷品占比；銷售/管理/研發(fā)費率同比+7.4/+0.8/+0.2pct至48.9%/6.4%/3.1%，銷售費率增加較多主要因線上推廣費用增加；歸母凈利率9.7%，同比-3.8pct。23Q1公司營收/歸母/扣非歸母4.8/0.79/0.74億元，同比+25%/+20%/+29%，主要因主品牌丸美線上渠道恢復高增，子品牌戀火爆發(fā)性增長。
分品牌：丸美拐點初顯，戀火爆發(fā)式增長。2022年公司主品牌丸美、戀火分別營收13.98/2.86億元，同比-12%/+332%，分別占比80.8%/16.5%。其中丸美主動進行貨品結(jié)構(gòu)梳理，精簡SKU超200個，重組雙膠原蛋白系列營收2.05億元，收入占比達11.84%。PL戀火爆發(fā)式增長，且維持較好盈利狀態(tài)，成為公司第二增長引擎。
分渠道：線上占比超7成引領(lǐng)增長。2022年公司線上/線下分別營收12.44/4.86億元，同比+21%/-30%，線上占比提升至72%，主要因抖音快手自播及戀火品牌快速發(fā)展，預計23Q1線上直營延續(xù)高增趨勢。
風險提示：行業(yè)景氣下行，新品不及預期，消費力恢復不及預期。
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