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公司公告： 2023年Q1丸美股份實(shí)現(xiàn)營收4.77億元，同比增加24.58%，歸母凈利潤0.79億元，同比增加20.15%；扣非歸母凈利潤為0.74億元，同比增加29.03%，營收業(yè)績(jī)符合預(yù)期。綜合毛利率/歸母凈利率分別為68.68%/16.56%，較去年同期+4.66pp/-0.41pp，戀火品牌推動(dòng)公司營收增速環(huán)比轉(zhuǎn)正。
　　l毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，期待銷售費(fèi)用率改善。2023Q1，公司毛利率/凈利率分別為68.68%/16.54%，較去年同期+4.66pp/+3.04pp。毛利率提升主要系優(yōu)化成本管控及銷售策略，整體提升正常品類銷售價(jià)格，減少活動(dòng)品促銷品占比。2023Q1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為42.52%/4.35%/2.80%/-0.82%，同比分別為+5.03/-2.11/-0.65/-0.01pct，銷售費(fèi)用率提升主要系宣傳費(fèi)用增加。
　　l丸美轉(zhuǎn)型初見成果，戀火釋放增長(zhǎng)潛力。22年重組雙膠原蛋白系列貢獻(xiàn)2.05億元營收，占公司總營收11.84%。丸美股份不斷探索推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)集研發(fā)、采購\生產(chǎn)、供應(yīng)、市場(chǎng)、銷售六位一體的產(chǎn)品生命周期管理拉通，提高產(chǎn)銷協(xié)同效率及供應(yīng)鏈柔性運(yùn)轉(zhuǎn)。PL戀火品牌以大單品策略穩(wěn)步滲透高質(zhì)極簡(jiǎn)底妝需求副高。22年P(guān)L看不見粉底液銷量超100萬支、收入近1億元。新增PL看不見粉餅、PL蹭不掉粉底液，加大對(duì)干油敏不同膚質(zhì)底妝需求的覆蓋;為提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司對(duì)產(chǎn)品線進(jìn)行了全面優(yōu)化、梳理和調(diào)整，縮減了超過200個(gè)SKU。PL成功突圍彩妝市場(chǎng)，為中國王牌底妝打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　l線上線下渠道協(xié)同，展望全年卓越表現(xiàn)。線上渠道：2022年全年推進(jìn)線上轉(zhuǎn)型成效顯著。不同平臺(tái)使用不同零售思維對(duì)貨盤調(diào)整優(yōu)化、機(jī)制拆解細(xì)化、精營業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)，成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)改善。通過優(yōu)化直播流程及機(jī)制,完善直播培訓(xùn)運(yùn)營，全年抖音快手自播超過達(dá)播。線下渠道：抓動(dòng)銷提升終端強(qiáng)體驗(yàn)功能，提高雙膠原護(hù)理直沖站項(xiàng)目覆蓋與滲透，為線下門店運(yùn)銷提供有效賦能。雙膠原新品助推拉新近1.5萬人，實(shí)現(xiàn)新會(huì)員貢獻(xiàn)達(dá)至26%。
　　l投資建議：線上轉(zhuǎn)型持續(xù)發(fā)力，彩妝品牌表現(xiàn)亮眼。公司不斷探索推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)。持續(xù)推進(jìn)渠道貨品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、完善新品開發(fā)流程、升級(jí)產(chǎn)品配方方法論、推進(jìn)云倉建設(shè)等。2023年，期待公司多渠道多品牌靚麗表現(xiàn)，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，全年復(fù)蘇釋放增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)測(cè)23-25年收入21.73、25.08、28.39億元，同增25.5%、15.4%、13.2%，歸母凈利潤為2.88、3.72、4.53億元，同增65.6%、28.8%、22.0%。對(duì)應(yīng)4月28日收盤價(jià)的PE為50.43x、39.16x、32.11x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，渠道拓展不及預(yù)期