>> 申萬宏源-丸美股份(603983)戀火增長強勁，Q1超預期奠定23年業(yè)績基調(diào)-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平 |
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公司發(fā)布22年報及23Q1財報，22年業(yè)績低點已過，23Q1邊際改善，整體符合預期。1）22年營收17.3億元，同比下滑3.1%；歸母凈利潤1.7億元，同比下滑29.7%；扣非歸母凈利潤1.4億，同比下滑24%。2）23Q1營收4.8億元，同比增長24.6%，歸母凈利潤0.8億元，同比增長20.2%，扣非歸母凈利潤0.7億，同比增長29.0%。3）每10股派發(fā)2.50元現(xiàn)金股利（含稅）。
聚焦策略提升毛利率，營銷收入持續(xù)加碼。1）22年毛利率68.4%，同比大幅提升4.4pct，主要來自公司對銷售策略的優(yōu)化和成本管控，砍長尾產(chǎn)品，聚焦高毛利小紅筆系列等。凈利率9.7%，同比下滑3.8pct。銷售/管理/研發(fā)費用率分別+7.4/+1/+0.2pct至48.9%/9.5%/3.1%。2）23Q1毛利率68.7%，同比提升2.0pct，凈利率16.5%，同比略降0.2pct。銷售/管理/研發(fā)費用率分別+5/-2.1/-0.7pct至42.5%/2.8%/4.4%。
美容類產(chǎn)品量價齊升，雙膠原精華+小紅筆眼霜撐起傳統(tǒng)品類銷售。22年營收按品類來看：1）眼部類營收4.4億元，同比下滑16.7%，毛利率68.7%，同比提升6.5pct；大單品小紅筆眼霜迭代至2.0版本，蝴蝶眼膜拓展新品類；2）護膚類營收7.9億元，同比下滑17.8%，毛利率68.1%，同比提升2.4pct；成功打造小金針精華爆款，膠原霜、多肽系列新品接棒增長3）潔膚類營收2.1億元，同比增長29.8%，毛利率65.8%，同比增長6.24pct。4）美容及其他類營收2.9億元，同比大增276.2%，毛利率70.7%，同比增長4.1pct。戀火高速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由“看不見粉底液”延展遮瑕膏、粉餅等，形成“一超多強”矩陣。
老牌國貨線下渠道根基深厚，線上轉(zhuǎn)型成果顯著。22年營收按渠道來看，1）線下渠道營收4.9億元，同比下滑30.5%，受疫情影響業(yè)績承壓，但公司渠道深耕多年，經(jīng)銷商、門店攜手應對環(huán)境沖擊，線下基本盤整體穩(wěn)定。2）線上渠道營收12.4億元，同比增長21.1%，逆勢增長彰顯公司轉(zhuǎn)型成效。新興流量渠道抖音、快手自播實現(xiàn)營收1.9億元，同比增長4.9倍，線上消費客群趨于年輕化。23Q1公司兩大主品牌丸美、戀火線上火熱趨勢不減，據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，丸美增速約30%，戀火繼續(xù)三位數(shù)增長，兩大品牌抖音渠道預計增速超200%。
線上轉(zhuǎn)型成果頗豐，線下復蘇疊加線上高增，奠定23年業(yè)績主基調(diào)。護膚彩妝雙輪驅(qū)動，主品牌丸美大單品矩陣初成，眼霜、精華等系列產(chǎn)品延展形成共振，戀火品牌產(chǎn)品“一超多強”格局已成，牢牢占據(jù)無痕持妝類消費者心智?？紤]到疫后復蘇及新品放量，上調(diào)23-24年盈利預測并新增25年盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤分別為3.5/4.4/5.3億元（原23-24年盈利預測為2.3/2.5億元），對應PE為41/33/28倍。因A股美妝公司珀萊雅等23年P(guān)E約在45X，相比于目前公司股價仍有一定空間，維持“增持”評級。
風險提示：疫情導致生產(chǎn)受阻；下游需求減少；新品銷售不及預期；新品牌表現(xiàn)不及預期。
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