>> 國盛證券-丸美股份(603983)品牌重塑帶動業(yè)績回暖，戀火高增全年可期-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙雅楠 |
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業(yè)績環(huán)比有所回暖，2023Q1營收/歸母凈利同增24.6%/20.2%。公司2022年實現(xiàn)營收17.32億元（yoy-3.1%），歸母凈利潤1.74億元（yoy-29.74%），扣非歸母凈利潤1.36億元（yoy-24.03%），其中非經(jīng)常損益0.38億元，主要為政府補助。公司全年毛利率同比+4.38pcts至68.40%，主要系優(yōu)化成本管控、提升售價并減少促銷；銷售費率同比+7.38pcts至48.86%，主要系線上推廣費用增加所致，管理費率同比+0.81pcts至6.43%，研發(fā)費率同比+0.23pcts至3.06%，帶動整體歸母凈利率同比3.08pcts至10.06%。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營收4.77億元（yoy+24.58%），主要因線上多平臺增勢良好且線下逐步回暖，歸母凈利潤0.79億元（yoy+20.15%），扣非歸母凈利潤0.74億元（yoy+29.03%），毛利率同增1.97pcts至68.68%，歸母凈利率同降0.61pcts至16.5%。2022年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元（含稅），合計派發(fā)1.0億元，占比歸母凈利潤40.4%。
主品牌持續(xù)聚焦頭部產(chǎn)品系列，戀火品牌實現(xiàn)高增+332%。2022年分品類來看，眼部/護(hù)膚/潔膚/美容及其他類分別實現(xiàn)營收4.35/7.94/2.07/2.94億元，同比增減16.7%/-17.8%/+29.8%/+276.2%，分別占比25.1%/45.9%/11.9%/16.9%。分品牌來看，主品牌丸美實現(xiàn)營收13.98億元（yoy-12.32%），營收占比80.81%，品牌定位持續(xù)圍繞眼霜強(qiáng)化抗衰心智，線上聚焦小紅筆等眼部產(chǎn)品并加大滲透小金針、奶油霜、凍干面膜等抗衰系列，線下主推重組膠原蛋白凍干粉套盒等提高用戶粘性。期內(nèi)重組雙膠原蛋白系列實現(xiàn)營收2.05億元，整體營收占比11.84%。戀火品牌實現(xiàn)營收2.86億元（yoy+331.91%），營收占比16.52%。以大單品策略穩(wěn)步滲透底妝賽道，期內(nèi)看不見粉底液銷量超100萬支，收入近1億元，雙11在天貓粉底液品類多榜單均為第一；新增蹭不掉系列加大對干油敏不同膚質(zhì)的覆蓋；10月與李佳琦共創(chuàng)氣墊和精油粉餅并在直播間首發(fā)；豐富底妝SKU同時推進(jìn)自播及線下新零售渠道多元化拓展，有望維持高增。
線上抖快自播同增4.9倍，線下加大會員運營及拉新。2022年公司分渠道來看：1）線上渠道實現(xiàn)營收12.44億元（yoy+21.06%），營收占比71.93%，毛利率提升6.19pcts至70.42%，線上持續(xù)優(yōu)化貨盤并重組團(tuán)隊細(xì)化機(jī)制。公司全年抖快自播實現(xiàn)營收1.89億元，同增490%，占比超過達(dá)播；抖音于2022Q4開始放量、天貓逐季優(yōu)化并在Q4恢復(fù)正增長，直播滲透率提升顯著，消費人群呈現(xiàn)年輕化趨勢。根據(jù)魔鏡統(tǒng)計，2023年1-3月丸美在淘系/抖音GMV分別1.09億/0.74億元，同比-4.1%/+288.7%，淘系逐月好轉(zhuǎn)且在抖音仍維持高增。2）線下渠道實現(xiàn)營收4.86億元（yoy-30.49%），營收占比28.07%，毛利率減少0.6pcts至63.4%，線下抓動銷提升終端體驗，提高雙膠原護(hù)理直沖站覆蓋為線下門店賦能。期內(nèi)舉行沙龍會和私享會1.2萬余場，覆蓋近33萬名會員，激勵銷售人員發(fā)布近4000篇內(nèi)容加快新品種草傳播。加大雙膠原新品助推并實現(xiàn)拉新近1.5萬人，雙膠原系列新會員貢獻(xiàn)達(dá)26%。隨著公司持續(xù)推進(jìn)分渠分品策略，并加強(qiáng)維護(hù)價盤穩(wěn)定，多渠道多平臺有望均衡發(fā)展貢獻(xiàn)良好增長。
盈利預(yù)測及投資建議。公司主品牌調(diào)整轉(zhuǎn)型成果漸顯，子品牌戀火貢獻(xiàn)全新增長曲線，投資產(chǎn)業(yè)鏈多細(xì)分賽道打開多元成長空間?；谀陥蠹耙患緢蟊憩F(xiàn)，我們維持預(yù)測公司2023-2025年收入分別22.3/27.7/34.1億元，同增分別28.6%/24.2%/23.3%，歸母凈利潤分別為2.9/3.7/4.6億元，同增分別68.9%/26.4%/22.9%。當(dāng)前對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為49X/39X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣及渠道轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，線下復(fù)蘇程度不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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