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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　丸美通過電商轉(zhuǎn)型+產(chǎn)品升級(jí)，于22Q4恢復(fù)線上正增長(zhǎng)，子品牌戀火22年高增300%+，構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線，2023年公司基本面有望進(jìn)入上升通道，業(yè)績(jī)改善可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司電商轉(zhuǎn)型效果漸顯，子品牌戀火爆發(fā)增長(zhǎng)，因22Q4疫情影響下調(diào)2022年EPS預(yù)測(cè)至0.54(-0.03)元，考慮公司電商23年1、2月超預(yù)期表現(xiàn)，上調(diào)23、24年預(yù)測(cè)至0.80(+0.14)/1.04(+0.24)元，參考可比公司給23年60x PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至48.00元，增持評(píng)級(jí)。
　　主品牌丸美電商轉(zhuǎn)型+產(chǎn)品升級(jí)，22Q4起線上增速轉(zhuǎn)正。公司自2020年起進(jìn)行線上化轉(zhuǎn)型，逐步搭建起包含平臺(tái)電商、內(nèi)容電商的自營(yíng)電商團(tuán)隊(duì)，同時(shí)積極優(yōu)化各渠道產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，精選出小紅筆眼霜、小紫彈眼霜、小金針精華、蝴蝶眼膜四個(gè)大單品，作為線上主推產(chǎn)品。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，22年Q1-Q4丸美天貓官方旗艦店GMV分別同比-33%/-41%/-20%/+21%，在22Q4行業(yè)整體偏弱的背景下呈現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。
　　子品牌戀火勢(shì)起，第二成長(zhǎng)曲線清晰。戀火于2021年成功打造爆款單品看不見粉底液，當(dāng)年銷量超過60萬支，2021年品牌收入6617萬元，占比公司收入3.7%。2022H1戀火收入9855萬元，占比提升至12.1%，預(yù)計(jì)22全年戀火同比增長(zhǎng)超300%，進(jìn)入快速放量期，同時(shí)維持超行業(yè)平均的盈利水平。2023年在疫后彩妝復(fù)蘇，疊加戀火多個(gè)底妝單品突破下，品牌有望延續(xù)高增，成為公司第二增長(zhǎng)曲線。
　　公司研發(fā)、供應(yīng)鏈、渠道能力全面，中長(zhǎng)期穩(wěn)定性強(qiáng)。公司具備自有研發(fā)、供應(yīng)鏈能力，同時(shí)合作暨南大學(xué)入局重組膠原蛋白潛力賽道，后續(xù)研發(fā)力、產(chǎn)品力、渠道力有望保障公司長(zhǎng)期穩(wěn)健成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)降速、競(jìng)爭(zhēng)加?。恍缕?、子品牌孵化慢于預(yù)期。