>> 國泰君安-丸美股份(603983)2022三季報點評：收入復蘇，期待盈利改善-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
945KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,楊柳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導讀：
22Q3隨主品牌修復、子品牌高增，公司收入端顯著復蘇，但在品牌轉(zhuǎn)型過程中，對于大單品、新品牌的投入仍較大，短期利潤承壓。期待未來盈利改善、子品牌放量。
投資要點：
投資建議：考慮疫情及新品牌孵化對利潤的影響，下調(diào)2022-24年EPS預測至0.57（-0.11）/0.66（-0.13）/0.80（-0.14）元，考慮到公司多品牌矩陣培育初具成效，可給予一定估值溢價，參考可比公司給予23年50xPE，上調(diào)目標價至33.00元，維持增持評級。
收入顯著復蘇，利潤低于預期。22Q1-3公司營收/歸母/扣非凈利11.44/1.20/0.89億元，分別同比+0.5%/-15.5%/-19.8%，單22Q3營收/歸母/扣非凈利3.27/0.03/-0.12億元，收入同比+23.7%恢復較快增長，歸母利潤同比扭虧但仍然承壓。22Q3公司毛利率+7.6pct至64.9%，主要因丸美品牌優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制促銷力度；銷售、管理、研發(fā)費用率53.4%、8.4%、3.9%，同比-10.4、-1.8、-1.3pct，但環(huán)比22Q2仍+3.4、+2.2、+1.2pct，主要因21Q3公司在營銷投放過度，22年相對緩解，但Q3為銷售淡季，且伴隨新品前置投放，故費用率在較高。
丸美主推小金針等大單品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2022年主品牌丸美積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，期內(nèi)精減SKU超120個，同時堅決推進分渠分品策略，其中核心大單品膠原蛋白小金針于6月份在網(wǎng)紅推廣及大活動IP曝光下銷量小幅爆發(fā)，22Q3逐步起量，預計新品占比逐步提升。
PL戀火高增，子品牌貢獻新增長極。子品牌PL戀火22H1營收0.99億元，22Q3預計維持翻倍增長，上升勢頭迅猛。期內(nèi)品牌粉餅、粉底液、氣墊等底妝新品持續(xù)打爆，未來有望貢獻新增長極。
風險提示：市場競爭加劇，營銷投放增長，新品牌培育不及預期。
|
|
