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業(yè)績簡評
　　公司4月28日公告，22年?duì)I收17.32億元、同比-3.1%，歸母凈利潤1.74億元、同比-29.74%，歸母凈利率10.06%、同比-3.81PCT；其中丸美/戀火收入13.98/2.86億元、同比-12%/+332%。4Q22營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別同比-9.44%/-48.85%/-31%，歸母凈利率/扣非凈利率分別為9.21%/7.94%，分別同比-7.1/-2.5PCT。
　　經(jīng)營分析
　　1Q23營收逆勢實(shí)現(xiàn)快增，盈利能力保持穩(wěn)健。1Q23營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤4.77/0.79/0.74億元、同比+24.58%/+20.15%/+29.03%，歸母凈利率16.5%、同比-0.61PCT，扣非凈利率15.54%、同比+0.54PCT。受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、毛利率同比+1.97PCT至68.68%，銷售費(fèi)用率42.52%、同比+5.03PCT（已經(jīng)回落至行業(yè)平均水平），管理/研發(fā)費(fèi)用率4.35%/2.8%、同比-2.11/-0.65PCT。
　　線上逆勢快增、拐點(diǎn)顯現(xiàn)，線下恢復(fù)良好。拆分渠道看，預(yù)計(jì)1Q23線上渠道同增30%+，抖音增速較快，天貓逆勢增長。
　　貨盤結(jié)構(gòu)健康向上，大單品邏輯持續(xù)深化。拆分品類看，1Q23眼部類/護(hù)膚類/潔膚類/美容類產(chǎn)品營收0.95/2/0.41/1.32億元、分別同比+19%/-2%/-10%/+157%，其中均價(jià)分別同比-9.7%/+40%/+3.3%/+27.2%，推算銷量分別同比+32%/-30%/-13%/+100%。美容類產(chǎn)品增速靚麗、量價(jià)齊升，價(jià)升主要系高單價(jià)新品占比提升；護(hù)膚類均價(jià)提升顯著，主要系加大價(jià)格管控力度+高單價(jià)精華（重組雙膠原次拋等）占比提升；眼霜類均價(jià)有所下降、但銷量表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)系小紅筆眼霜&蝴蝶眼膜合作超頭、折扣力度有所加大。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　1Q23業(yè)績拐點(diǎn)初步兌現(xiàn)，產(chǎn)品線思路清晰，線下復(fù)蘇，看好組織&電商經(jīng)營逐步提質(zhì)提效下主品牌丸美的向上勢能+戀火靚麗表現(xiàn)。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為3.7/4.89/6.08億元，同比+112%/+32%/+24%，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為39/30/24倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　主品牌增長不及預(yù)期，戀火新品牌推廣不及預(yù)期，線上競爭激烈。