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事件：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年一季度報(bào)告。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2022年銷售費(fèi)用高增致盈利承壓，Q1收入利潤(rùn)快速恢復(fù)
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.32億元，同比下降3.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.74億元，同比下降29.74%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比下降24.03%。2022年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為48.86%/6.43%/3.06%，同比分別+7.38/+0.81/+0.23 pct。2022年公司毛利率為68.4%，同比上升4.38 pct，主要系公司優(yōu)化銷售策略，提升正常品價(jià)格、減少促銷品占比所致。2022年公司歸母凈利率為10.06%，同比下降3.81 pct，主要系公司推進(jìn)線上渠道轉(zhuǎn)型各項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)所致。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億元，同比增長(zhǎng)24.58%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.79億元，同比增長(zhǎng)20.15%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比增長(zhǎng)29.03%。
　　2023Q1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為42.52%/4.35%/2.8%，同比分別+5.02/-2.11/-0.65pct。2023Q1公司毛利率為68.68%，同比上升1.97pct。
　　2023Q1公司歸母凈利率為16.5%，同比下降0.61 pct。
　　戀火品牌增速亮眼，線上渠道轉(zhuǎn)型成效顯著
　　分品牌看，其中主品牌丸美實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.98億元，占比80.81%，同比下降12.32%；戀火品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.86億元，同比增長(zhǎng)331.91%，占比16.52%。
　　產(chǎn)品端，公司聚焦大單品，精減SKU超200個(gè)，丸美品牌主流產(chǎn)品已全線覆蓋抗衰核心成分，2022年重組雙膠原蛋白系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.05億元，收入占比11.84%；PL看不見粉底液銷量超100萬支，收入近1億元。分渠道看，2022年公司線上渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.44億元，占比71.93%，同比增長(zhǎng)21.06%，其中抖音快手自播實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.89億元，同比增長(zhǎng)4.9倍；線下渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.86億元，占比28.07%，同比下滑30.49%。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司是少數(shù)品牌定位中高端的國(guó)產(chǎn)化妝品公司，疫情下傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)渠道受到不利影響有所承壓，公司不斷加大新興渠道布局，同時(shí)發(fā)力彩妝品牌。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.02/26.94/31.65億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.97/3.74/4.38億元，EPS分別為0.74/0.93/1.09元，對(duì)應(yīng)PE49/39/33倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)；新品牌孵化不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。