>> 華泰證券-丸美股份(603983)戀火品牌有望延續(xù)亮眼表現(xiàn)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫丹陽,沈曉峰 |
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22年戀火品牌高增，23年增長態(tài)勢有望延續(xù)
丸美股份發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營收17.32億元/yoy-3.10%，歸母凈利1.74億元/yoy-29.74%，其中Q4實現(xiàn)營收5.88億元/yoy-9.44%，歸母凈利5417萬元/yoy-48.85%。23Q1營收4.77億元/yoy24.58%，歸母凈利7867萬元/yoy20.15%。戀火帶動公司營收增速環(huán)比轉(zhuǎn)正。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.99/1.18/1.31元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為36倍，考慮到公司戀火品牌高速成長，給予公司23年40倍PE，目標價39.60元（前值40.4元），維持“增持”評級。
丸美貨品結(jié)構(gòu)升級，戀火高速成長
22年主品牌丸美營收13.98億元/yoy-12.32%，公司對貨品結(jié)構(gòu)進行了系統(tǒng)的梳理、調(diào)整和優(yōu)化，精減SKU超200個，重組雙膠原蛋白系列實現(xiàn)營收2.05億元，占公司整體營收比達到11.84%。22年戀火營收2.86億元/yoy331.91%，占比已達16.52%，22年P(guān)L看不見粉底液銷量超100萬支、收入近1億元；同時22年公司新增PL看不見粉餅、PL蹭不掉粉底液，加大對干油敏不同膚質(zhì)底妝需求的覆蓋。
22年線下承壓，線上抖音快手增速亮眼
分渠道，公司線上渠道實現(xiàn)營收12.44億元/yoy21.06%，占比71.93%，主因抖音快手自播及戀火品牌快速發(fā)展，22全年抖音快手自播實現(xiàn)營收1.89億元，同比增長4.9倍，抖音22Q4開始放量；天貓逐季優(yōu)化，22Q4恢復(fù)正增長。22年線下渠道4.86億元/-yoy30.49%，在大環(huán)境沖擊下仍有壓力，公司維穩(wěn)大盤，與經(jīng)銷商和門店攜手共同應(yīng)對大環(huán)境沖擊，抓動銷提升終端強體驗功能。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率提升
22年毛利率68.40%/yoy4.38pct，主要系公司優(yōu)化了銷售策略和成本管控，整體提升正常品的銷售價格、減少活動品促銷品的占比。22年銷售費用率448.86%/yoy7.38pct，管理費用率6.43%/yoy0.81pct，研發(fā)費用率3.06%/yoy0.23pct，財務(wù)費用率-0.73%/yoy1.27pct。
風險提示：公司費用率維持較高水平、線上轉(zhuǎn)型進展緩慢、關(guān)鍵人員流失。
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