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事件：
　　丸美股份發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收17.32億元/-3.10%，歸母凈利潤1.74億元/-29.74%，扣非歸母凈利潤1.36億元/-24.03%，非經(jīng)常性損益0.38億，主要來自政府補(bǔ)助；Q4單季公司實(shí)現(xiàn)營收5.88億/-9.44%，歸母凈利潤0.54億/-48.85%，扣非歸母凈利潤0.47億/-30.98%。公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收4.77億/+24.58%，歸母凈利潤0.79億/+20.15%，扣非歸母凈利潤0.74億/+29.03%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　彩妝品牌戀火表現(xiàn)亮眼，線上渠道不斷擴(kuò)張。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收17.32億元/-3.10%，分產(chǎn)品看：1）眼部類營收4.35億/-16.73%/占比25.16%；2）護(hù)膚類營收7.94億/-17.80%/占比45.93%；3）潔膚類營收2.07億/+29.81%/占比11.95%；4）美容及其他類營收2.94億/+276.16%/占比16.97%。分渠道看：線上營收12.44億/+21.06%/占比71.85%，毛利率70.42%/+6.19pct，受益于抖音快手自播及戀火品牌快速發(fā)展，線上營收及毛利率均顯著提升；線下營收4.86億/-30.49%/占比28.04%，毛利率63.40%/-0.60pct，線下承壓主要受大環(huán)境制約。分品牌看：丸美營收13.98億/-12.32%/占比80.81%，丸美定位中高端抗衰品牌，品牌力及認(rèn)可度持續(xù)向上；戀火營收2.86億/+331.91%/占比16.52%，大單品戰(zhàn)略及線上推廣得當(dāng)，彩妝品牌戀火高速增長。
　　投資建議：公司堅(jiān)持多品類協(xié)同發(fā)展，傳統(tǒng)眼部及護(hù)膚品類受大環(huán)境影響而短暫承壓，持續(xù)研發(fā)投入及品牌建設(shè)奠定產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，傳統(tǒng)品類或?qū)⒎€(wěn)中有升；此外彩妝新品類受市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，結(jié)合線上渠道順利布局，高增趨勢(shì)有望延續(xù)?？紤]到公司彩妝品類持續(xù)向好且勢(shì)能強(qiáng)勁，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為21.74億/26.59億/31.19億，歸母凈利潤分別為3.10億/3.86億/4.48億，對(duì)應(yīng)PE分別為47倍/38倍/33倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品推廣不及預(yù)期；業(yè)績預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。