>> 廣發(fā)證券-丸美股份(603983)轉(zhuǎn)型成果逐步顯現(xiàn)，戀火品牌表現(xiàn)優(yōu)異-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪濤，嵇文欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布22年報及23年一季報，2022實現(xiàn)營收17.3億元，同比-3.1%；歸母凈利潤1.7億元，同比-29.7%；扣非后同比-24.0%。其中22Q4實現(xiàn)營收5.9億元，同比-9.4%；歸母凈利潤0.5億元，同比-48.9%。業(yè)績下滑主要是公司積極推進線上渠道轉(zhuǎn)型，擴大線上自營業(yè)務(wù)導(dǎo)致各項費用增長。23Q1實現(xiàn)收入4.8億元，同比+24.6%；歸母凈利潤7867萬元，同比+20.2%；扣非后同比+29.0%。
毛利率提升，銷售費用率大幅增長。公司22年毛利率同比+4.4pp至68.4%，主要由于公司優(yōu)化了銷售策略和成本管控，整體提升了正常品的銷售價格、減少了活動品促銷品的占比。期間費用率同比+9.7pp至57.6%，其中銷售費用率同比+7.4pp至48.9%，主要在于加大線上推廣；管理費用率同比+0.8pp至6.4%；研發(fā)費用率同比+0.2pp至3.1%；財務(wù)費用率同比+1.3pp至-0.7%，主要是銀行存款利息減少。23Q1毛利率同比+2.0pp至68.7%，期間費用率同比+2.3pp至48.9%。其中，銷售費用率同比+5.0pp至42.5%，管理費用率同比-2.1pp至4.4%，研發(fā)費用率同比-0.7pp至2.8%，財務(wù)費用率-0.8%，同比持平。
分品牌看，22年丸美主品牌實現(xiàn)收入14.0億元，同比下降12.3%，占營收比重80.8%，戀火實現(xiàn)收入2.9億元，同比+331.9%，占比16.5%。
分渠道看，線上實現(xiàn)收入12.4億元，同比+21.1%，占比71.9%，線下實現(xiàn)收入4.9億元，同比-30.5%，占比28.1%。
盈利預(yù)測與投資建議。公司在產(chǎn)品端、電商運營端做出諸多調(diào)整，治理能力明顯提升、轉(zhuǎn)型效果逐步顯現(xiàn)，品牌勢能較強，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為3.0、3.8、4.7億元，參考可比公司，給予公司23年60倍PE，對應(yīng)合理價值45.35元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示?；瘖y品行業(yè)景氣度下降；電商增速放緩；新品開拓不及預(yù)期。
|
|
