>> 萬(wàn)聯(lián)證券-丸美股份(603983)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：線上渠道建設(shè)成效顯著，彩妝戀火表現(xiàn)優(yōu)異-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
萬(wàn)聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳雯,李瀅 |
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報(bào)告關(guān)鍵要素:
4月28日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年第一季度報(bào)告。
投資要點(diǎn):
2022年公司業(yè)績(jī)承壓，2023Q1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2022年，受到疫情導(dǎo)致的化妝品行業(yè)線下消費(fèi)低迷影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.32億元，同比減少3.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比減少29.74%;實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.36元，同比減少24.03%。2023年Q1，國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)態(tài)勢(shì)明顯，線下客流逐步回溫，公司業(yè)績(jī)開(kāi)門(mén)紅，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億元，同比增長(zhǎng)24.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比增長(zhǎng)20.15%;實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)0.74億元，同比增長(zhǎng)29.03%。此外，公司擬每10股派送現(xiàn)金紅利人民幣2.5元（含稅）。
毛利率持續(xù)提升，銷售費(fèi)用率增幅較大。由于公司優(yōu)化了銷售策略及成本管控，整體提升了正常品的銷售價(jià)格并減少了活動(dòng)品促銷品的占比，公司毛利率持續(xù)提升，2022年和2023Q1公司毛利率分別為68.40%/68.68%，同比+4.38pcts/+1.97pcts；2022年和2023Q1公司凈利率分別為9.67%/16.54%，同比-3.83pcts/-0.23pcts，主要系公司積極推進(jìn)線上渠道轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大線上自營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展各項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)所致。費(fèi)用端，2022年2023Q1公司銷售費(fèi)用率增幅較大，分別為48.86%/42.52%，同比+7.38pcts/ +5.03pcts，主要系線上推廣費(fèi)用增加所致。研發(fā)費(fèi)用率變動(dòng)不大，2022年和2023Q1分別為3.06%/2.80%，同比+0.23pcts/-0.65pcts。2023Q1公司管理費(fèi)用小幅下降，為4.35%，同比-2.11 pcts。
彩妝戀火實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，美容及其他產(chǎn)品表現(xiàn)突出。分品牌看，2022年主品牌丸美實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.98億元，同比下降12.32%，營(yíng)收占比80.81%；2022年戀火品牌穩(wěn)字為先、大步邁進(jìn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.86億元，同比增長(zhǎng)331.91%,營(yíng)收占比16.52%，在流量成本日趨高漲的外部環(huán)境下，戀火仍保持了較好的盈利。分產(chǎn)品看，2022年眼部類/護(hù)膚類/潔膚類/美容及其他類營(yíng)收分別為4.35億元/7.94億元/2.07億元/2.94億元，同比-16.73%/-17.8%/+29.81%/+276.16%，美容及其他產(chǎn)品發(fā)展迅速。
多渠道協(xié)同發(fā)展，持續(xù)加強(qiáng)線上渠道建設(shè)。2022年，公司線上渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.44億元，同比增長(zhǎng)21.06%，營(yíng)收占比71.93%，主要系抖音快手自播及戀火品牌快速發(fā)展而增長(zhǎng)。線上銷售毛利率為70.42%，同比+6.19pcts。公司積極推動(dòng)線上轉(zhuǎn)型，2022年全年抖音快手自播實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.89億元，同比增長(zhǎng)4.9倍，抖音快手自播全年占比超過(guò)達(dá)播；天貓逐季優(yōu)化，Q4恢復(fù)正增長(zhǎng)，天貓直播滲透率有了明顯提升，線上消費(fèi)人群呈現(xiàn)年輕化趨勢(shì)。公司2022年線下渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.86億元，同比下滑30.49%，營(yíng)收占比28.07%，在大環(huán)境沖擊下仍有壓力。線下銷售毛利率為63.4%，同比-0.6pcts。公司維穩(wěn)大盤(pán)，與經(jīng)銷商和門(mén)店攜手共同應(yīng)對(duì)大環(huán)境沖擊，2022年公司舉行線下沙龍會(huì)和私享會(huì)共12,012場(chǎng)，覆蓋329,092名會(huì)員。此外，公司籌劃并開(kāi)展“紅人計(jì)劃”，激勵(lì)每位銷售人員都是KOL，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量?jī)?nèi)容發(fā)布近4000篇，達(dá)到新品快速種草及聲量傳播。在雙膠原新品的助推上，通過(guò)新品體驗(yàn)納新、付郵試用等形式，拉新近1.5萬(wàn)人，從而實(shí)現(xiàn)雙膠原系列新會(huì)員貢獻(xiàn)達(dá)至26%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：疫后消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，公司渠道建設(shè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善，有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張。根據(jù)最新數(shù)據(jù)更新盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.93/3.71/4.33億元（更新前為2023-2024年歸母凈利潤(rùn)為2.63/3.01億元），同比增長(zhǎng)68%/27%/17%，對(duì)應(yīng)EPS為0.73/0.93/1.08元/股,5月8日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為55/43/37倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：線上增速不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品推新不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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