>> 廣發(fā)證券-丸美股份(603983)抖音和戀火表現(xiàn)優(yōu)異，品牌勢能持續(xù)釋放-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
嵇文欣，王永鋒，王薇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司披露2023半年報，上半年實現(xiàn)營收10.6億元，同比+29.6%；歸母凈利潤1.3億元，同比+11.6%；扣非后歸母凈利潤1.2億元，同比+17.6%。符合預(yù)期。收入實現(xiàn)較好增長主要是丸美線上抖音快手等渠道以及戀火品牌有較好表現(xiàn)，利潤同比增速較低主要是銷售費用增幅較大。其中23Q2單季實現(xiàn)收入5.8億元，同比+34.1%；歸母凈利潤0.5億元，同比+0.8%；扣非后歸母凈利潤0.4億元，同比+2.6%。
毛利率提升，費用率提升。公司23H1毛利率同比+0.9pp至70.1%，主要由于公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并保持成本管控。期間費用率同比+2.2pp至55.0%，其中銷售費用率同比+4.4pp至48.5%，主要是當前處于線上轉(zhuǎn)型成效固化關(guān)鍵期需要持續(xù)保持投入，以及線上競爭激烈流量成本高漲。管理費用率4.5%，同比-1.9pp，公司積極推進降本增效。研發(fā)費用率2.7%，同比-0.3pp。歸母凈利率12.3%，同比-2.0pp。
分品牌看，23H1丸美品牌抖音快手同比高速增長129.5%，天貓旗艦店同比+28.3%；戀火品牌實現(xiàn)收入3.1億元，同比+211.4%，占總收入比重達29.0%。分渠道看，23H1線上營收8.5億元，占比79.8%，同比+59.0%，其中線上直營+120%；線下營收2.1億元，占比20.2%，同比-24.6%，主要是美妝行業(yè)線下消費恢復(fù)不穩(wěn)固，同時疊加線上影響，線下零售恢復(fù)不及預(yù)期。
盈利預(yù)測和投資建議：公司經(jīng)過前期多方面調(diào)整，治理能力顯著提升，品牌勢能有望延續(xù)。此外，公司提名戀火品牌負責人王玉瑩女士為董事，戀火團隊穩(wěn)定性強，后續(xù)有望實現(xiàn)更大發(fā)展。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為3.0、3.9、4.9億元，給予23年45XPE，對應(yīng)合理價值33.73元/股，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)景氣度下降；市場競爭加??；新品孵化不及預(yù)期。
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