>> 安信證券-證券行業(yè)快報：印花稅減半多箭齊發(fā)，提振信心券商當先-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市-A |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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事件：
8月27日，財政部、證監(jiān)會、三大交易所均官宣重大政策調(diào)整，其中主要包括印花稅下調(diào)、收緊IPO及再融資、規(guī)范股份減持行為、調(diào)降融資保證金。1）財政部、稅務總局發(fā)文稱，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。2）證監(jiān)會表示，根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，優(yōu)化再融資監(jiān)管安排，促進投融資兩端動態(tài)平衡；進一步規(guī)范股份減持行為；證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求。
解讀：
政策利好釋放強烈積極信號。我們認為，這一系列重磅政策的接連出臺，是繼7月中共中央政治局會議作出“要活躍資本市場，提振投資者信心”的重要部署以來，政策工具箱組合措施推出的節(jié)奏與力度再次得到切實印證的體現(xiàn)。從8月初至今各交易日（截至8月25日）的A股成交規(guī)模來看，高于萬億元的天數(shù)僅1日，高于9000億元的天數(shù)僅2日。在投資者群體亟待信心注入的當下，政策“組合拳”的密集推出，尤為體現(xiàn)中央活躍資本市場的信心和決心。具體來看：
1)印花稅減半征收方面：
預計每年約讓利1380億元。自2008年起固定為1‰稅率且單邊征收至今，我國證券交易印花稅率歷經(jīng)15年之久再度迎來調(diào)整。以2022年我國證券交易印花稅收入2759億元為基礎計算，此番調(diào)整約讓利1380億元/年。
印花稅下調(diào)后的短期提振效果明顯。我國證券交易印花稅始于1990年，此后至2008年期間歷經(jīng)了多輪調(diào)整。復盤近幾次印花稅調(diào)降，絕對視角來看，當日/后5日/后10日上證指數(shù)及券商指數(shù)均普遍呈現(xiàn)一定漲幅，尤以2008年兩次調(diào)整后的指數(shù)漲幅為甚，后30日的提振作用則相對削弱；相對視角來看，2008年4月及9月兩次印花稅調(diào)整后（前次為下調(diào)稅率，后次為雙邊改單邊），券商指數(shù)當日/后5日/后10日/后30日均跑贏上證指數(shù)，其中后5日、后10日相對漲幅更為突出。
券商受益最為當先。除稅率下調(diào)所帶動的板塊情緒及行情之外，我們認為印花稅率調(diào)整對券商業(yè)務條線的影響主要包括：a）投資者在進行交易時所需支付的費用將得到減少，鼓勵更多的投資者參與市場交易，提升市場的流動性，提高市場的活躍度。對于券商而言，交易量的提振，將有助于提高代理買賣證券交易傭金，顯著改善經(jīng)紀業(yè)務收入。b）政策呵護資本市場的信號將得到進一步深化，有望帶動股票指數(shù)上行，從而改善券商自營業(yè)務的投資收益，券商業(yè)績彈性將明顯體現(xiàn)。c）此外，伴隨市場趨暖，個人與機構投資者將逐步活躍，投資者對于提升杠桿與金融資產(chǎn)配置的需求也有望呈現(xiàn)明顯增長，進而帶動券商信用業(yè)務與資管業(yè)務基本面的提振?？偨Y來看，我們認為，印花稅減半征收的舉措將有助于明顯提振券商各項業(yè)務的業(yè)績表現(xiàn)，并有助于推動券商估值水平的修復。
2)證監(jiān)會三大舉措方面：
各項舉措有的放矢，活躍資本市場態(tài)度堅定。8月27日證監(jiān)會連發(fā)的多項政策舉措：a）階段性收緊IPO節(jié)奏，優(yōu)化再融資監(jiān)管安排，促進投融資兩端動態(tài)平衡；b）進一步規(guī)范股份減持行為，明確上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持公司股份；c）證券交易所調(diào)降融資保證金比例至80%，此調(diào)整將自9月8日收市后實施?？偨Y來看，我們認為，這一系列舉措重點聚焦市場高度關切的多項熱點議題，主要在于從政策信號層面為市場注入動力，將有力推動投資者預期改善和資本市場健康發(fā)展。
投資建議：
總體而言，我們認為此次各部門輪番推出重磅政策，構成強大合力，充分釋放了穩(wěn)預期、強信心的強烈信號，有望帶動市場積極性提升，提振投資者信心，利好于券商各項業(yè)務基本面的改善，從而推動券商整體估值水平進一步修復，持續(xù)看好券商板塊行情。標的方面，建議關注中信證券、中金公司、華泰證券、東吳證券、國聯(lián)證券等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、市場情緒變化等。
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