>> 東興證券-溯聯(lián)股份(301397)2023半年報(bào)點(diǎn)評：新能源業(yè)務(wù)持續(xù)增長，華東工廠助力公司新能源戰(zhàn)略-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李金錦 |
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近日，公司發(fā)布2023半年報(bào)：報(bào)告期，公司營收43,013.10萬元，同比增長19.02%，歸母凈利潤7,734.64萬元，同比增長22.57%，點(diǎn)評如下：
新能源汽車業(yè)務(wù)快速增長帶動(dòng)營收增長。2023Q2實(shí)現(xiàn)營收20875.5萬元，同比增長18.1%，2023H1營收增長19.02%。據(jù)公司中報(bào)，2023H1公司新能源車型收入約為1.76億元，同比增長超過55%，2023H1新能源汽車業(yè)務(wù)占比為40.9%，成為公司重要的業(yè)務(wù)支撐。尼龍管路的輕量化、高集成度和裝配便利性等優(yōu)勢使得其更適用于新能源汽車熱管理系統(tǒng)。尼龍管路將在新能源汽車電池、電機(jī)、電控、減速器等熱管理系統(tǒng)有著更為廣泛的應(yīng)用。公司專注于尼龍管路總成業(yè)務(wù)，具備核心部件如快速接頭、流體控制閥以及帶傳感器、閥類的功能集成式流量控制接頭等高附加值零部件的研發(fā)和生產(chǎn)能力。在自主品牌車企主導(dǎo)的汽車電動(dòng)化趨勢下，公司有望憑借高效研發(fā)、市場推廣能力取得更高的市場份額。
新能源業(yè)務(wù)占比提升，帶動(dòng)盈利能力環(huán)比提升。2023Q2公司綜合毛利率為33.2%，高于2023Q1的31.5%，較2022Q2降低1.7pct。據(jù)公司招股書，公司新能源汽車產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率高于燃油車業(yè)務(wù)，如2022年公司新能源熱管理系統(tǒng)總成毛利率為37.63%，高于蒸發(fā)排放管理總成、燃油管路總成（毛利率分別為32.65%、30.55%）。因此，我們認(rèn)為，隨著新能源業(yè)務(wù)占比的提升，公司綜合毛利率有環(huán)比改善的趨勢。期間費(fèi)用率上，隨著新項(xiàng)目、新產(chǎn)品的開拓，研發(fā)費(fèi)用增長明顯，2023H1研發(fā)費(fèi)用為2586.64萬元，同比增長81.59%，2023H1研發(fā)費(fèi)用率為6.0%，2022年為4.5%。2023Q2期間費(fèi)用率合計(jì)為14.2%，較2022Q2增加2.8pct，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用率相對穩(wěn)定。
客戶開拓順利，華東工廠助力公司新能源戰(zhàn)略。公司具備高效的市場開拓能力，據(jù)公司中報(bào)，公司不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，公司已經(jīng)與比亞迪、長安汽車等建立穩(wěn)定的長期合作關(guān)系。在現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)上，公司又積極開拓了廣汽集團(tuán)、長城汽車、吉利汽車、上汽大通、大眾汽車、小鵬汽車、理想汽車等整車客戶，也開拓了寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、國軒高科等動(dòng)力電池客戶以及采日能源、海博思創(chuàng)等頭部儲能行業(yè)OEM客戶。8月26日，公司發(fā)布《關(guān)于擬簽訂投資合作協(xié)議暨對外投資的公告》，擬與江蘇省溧陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署關(guān)于公司新能源汽車流體管路系統(tǒng)智能化工廠的投資合作協(xié)議。公司擬投資2.8億元，通過設(shè)立全資子公司，建設(shè)新能源汽車流體管路系統(tǒng)智能工廠。該工廠的設(shè)立將形成公司華東地區(qū)戰(zhàn)略發(fā)展格局。我們認(rèn)為，尼龍管路總成更講究靠近客戶建廠，公司華東工廠將輻射華東區(qū)域，有利于開拓華東主機(jī)廠。
公司盈利預(yù)測及投資評級：受益新能源汽車行業(yè)發(fā)展，尼龍管路市場空間有望擴(kuò)大，且原有競爭格局將得到重塑。溯聯(lián)股份有望憑借較強(qiáng)的研發(fā)、市場開拓等能力，在新能源汽車尼龍管路市場取得更高的市場份額。我們看好公司中長期發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2023-2025年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.87億元、2.29億元和2.81億元，對應(yīng)EPS為1.87、2.28和2.81元，PE為23X、19X和15X。維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期。
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