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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.42億元，同比增長(zhǎng)13.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元，同比增長(zhǎng)2.16%。其中，2023Q2單季營業(yè)收入為7.78億元，同比增長(zhǎng)26.70%；歸母凈利潤為1.29億元，同比增長(zhǎng)19.98%。
　　引入戰(zhàn)略新客戶，汽零業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。1）家電業(yè)務(wù)：2023H1公司吸塵器/其他小家電業(yè)務(wù)收入同比-12.04%/+69.83%。其中，吸塵器收入下滑或與第一大客戶TTI訂單收縮相關(guān)，據(jù)TTI半年報(bào)，公司地板護(hù)理業(yè)務(wù)同比-9.1%。2）汽零業(yè)務(wù)：2023H1公司汽車零部件業(yè)務(wù)營收同增633.50%至8750.05萬元。2023H1公司汽零電機(jī)新定點(diǎn)項(xiàng)目2個(gè)，生命周期4-5年，總售金額約人民幣5.15億元。累計(jì)28個(gè)汽車電機(jī)項(xiàng)目定點(diǎn)，已量產(chǎn)項(xiàng)目16個(gè)。2023-2026年定點(diǎn)金額超23億元。
　　盈利能力較為穩(wěn)健，匯兌收益基數(shù)影響凈利水平。毛利率：2023Q2公司毛利率同比提升0.86pct至17.33%。費(fèi)率端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為-0.03%/4.04%/3.00%/-9.13%，同比-0.41pct/-0.57pct/-0.8pct/+4.56pct。財(cái)務(wù)費(fèi)率變動(dòng)主要系公司的匯兌收益減少所致，2023H1公司匯兌收益4950萬元，較2022H1（7335萬元）減少33%。凈利率：2023Q2凈利率同比-0.93pct至16.63%。
　　擬越南投資設(shè)廠，擴(kuò)充小家電產(chǎn)能300萬臺(tái)。公司擬以自有資金設(shè)立越南德昌，總投資7750.15萬美元（折合人民幣54251.04萬元），項(xiàng)目建成后實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能卷發(fā)梳100萬臺(tái)、吹風(fēng)機(jī)100萬臺(tái)及加濕器100萬臺(tái)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司正處于電機(jī)業(yè)務(wù)毛利改善期間，預(yù)期盈利能力提高需一定時(shí)間。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.44/4.07/4.9億元，同比增長(zhǎng)15.2%/18.5%/20.3%，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度回落風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易形勢(shì)變化的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，高客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。