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本周關(guān)注：派斯林、寧波精達(dá)、濤濤車業(yè)、德昌股份、康平科技。
　　23Q2工程機(jī)械巨頭表現(xiàn)亮眼，主要是北美需求好疊加美國(guó)工業(yè)品漲價(jià)。近日，卡特彼勒、康明斯、小松等工程機(jī)械外資品牌陸續(xù)公布2023年第二季度財(cái)報(bào)。從數(shù)據(jù)上看，各大企業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)顯著正向增長(zhǎng)。從區(qū)域劃分來(lái)看，5家企業(yè)在北美地區(qū)均披露業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，但在亞洲地區(qū)的業(yè)務(wù)上，小松、沃爾沃建筑設(shè)備、日立建機(jī)在財(cái)報(bào)中明確表示主要受中國(guó)市場(chǎng)需求疲軟影響利潤(rùn)有所下滑。在卡特彼勒、小松、沃爾沃建筑設(shè)備、JLG、Genie（吉尼）的23Q2財(cái)報(bào)中，“價(jià)格上漲”被認(rèn)為是企業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要原因之一。我們從美國(guó)工業(yè)機(jī)械制造PPI指標(biāo)來(lái)看，本輪美國(guó)工業(yè)機(jī)械制造PPI上行從2021年開(kāi)始啟動(dòng)，經(jīng)過(guò)2021年和2022年的快速上行，高點(diǎn)出現(xiàn)在2023年5月。
　　北美本輪需求強(qiáng)勁除了周期恢復(fù)，也受益拜登基建等法案的實(shí)施。美國(guó)財(cái)政部分析，制造業(yè)實(shí)際建設(shè)支出的猛增主要得益于拜登推出的“三項(xiàng)法案”等產(chǎn)業(yè)政策，即《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》(IIJA，1.2萬(wàn)億美元，該法案為期8年)、《通脹削減法案》(IRA，0.74萬(wàn)億美元，該法案從2023年開(kāi)始執(zhí)行)與《芯片與科學(xué)法案》(CHIPS)。我們以美國(guó)私人設(shè)備折年數(shù)投資來(lái)看，2023年6月達(dá)到1.28萬(wàn)億美金，達(dá)到階段性高點(diǎn)，其中美國(guó)非住宅投資中增速最快的當(dāng)屬生產(chǎn)類建造支出，與美國(guó)制造業(yè)回流政策或有關(guān)系。
　　美國(guó)非住宅投資增速開(kāi)始降速，住宅投資仍處左側(cè)，PPI及挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)展示北美工程機(jī)械需求或?qū)⒆呷?。卡特彼勒作為全球工程機(jī)械龍頭，北美占其收入較大，其收入波動(dòng)規(guī)律即為北美建造支出周期。我們根據(jù)美國(guó)建造支出的數(shù)據(jù)來(lái)看，整體增速趨緩，其中住宅建造支出前期下滑較多，目前同比降幅有所收窄，而非住宅支出前期增速非常明顯，但近期有所回落。從前幾輪周期看，美國(guó)非住宅建造投資一般下行時(shí)間12-29個(gè)月左右，上行2年左右，本輪上行周期從2020年12月啟動(dòng)，到2023年4月已經(jīng)上行2年4個(gè)月，目前呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。2020年為海外疫情影響最大年份，2021年海外疫情放開(kāi)管控，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始恢復(fù)，2022年疊加美國(guó)《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》的執(zhí)行，加速建造投資增速，進(jìn)入2023年增速出現(xiàn)乏力。我們從耐用品的新簽訂單同比來(lái)看，占比最大的機(jī)械制品已經(jīng)降至0%附近，計(jì)算機(jī)及電子產(chǎn)品增速也開(kāi)始降速，僅有電氣設(shè)備和運(yùn)輸設(shè)備（主要是汽車及零部件）目前仍保持較快增長(zhǎng)。目前美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)受高貸款利率的影響，美國(guó)住宅投資增速持續(xù)下行，2023年5月投資增速為-12.3%，與金融危機(jī)期間下滑幅度相當(dāng)。從房屋銷量來(lái)看，2018年以來(lái)，美國(guó)85%-90%為成屋市場(chǎng)，10%-15%為新屋市場(chǎng)，新屋市場(chǎng)銷量增速?gòu)?023年4月開(kāi)始轉(zhuǎn)正，7月銷量同比增幅高達(dá)31.5%，成屋銷量仍在磨底階段，目前降幅收縮。從PPI看，卡特彼勒將進(jìn)入下行通道，我們從北美挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)來(lái)看，2022年11月開(kāi)始，北美挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比即轉(zhuǎn)負(fù)，今年前7個(gè)月，除了5月，其他月份同比均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，意味著北美挖掘機(jī)保有量過(guò)多。此外，我們結(jié)合小松工業(yè)在最新的季報(bào)中有關(guān)北美區(qū)域的觀點(diǎn)，其第一個(gè)季度在北美實(shí)現(xiàn)3%的增長(zhǎng)，但2023年全年增速目標(biāo)為-5%-0%，對(duì)下半年相對(duì)謹(jǐn)慎。
　　投資建議：建議關(guān)注北美地產(chǎn)鏈、消費(fèi)鏈及新能源車產(chǎn)業(yè)企業(yè)投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注巨星科技、德昌股份、康平科技、濤濤車業(yè)、派斯林、寧波精達(dá)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)地產(chǎn)需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈緊張風(fēng)險(xiǎn)。