>> 興業(yè)證券-A股策略點評：政策組合拳落地，將有效提振市場信心-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 433KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯，胡思雨，張勛 |
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投資要點
事件：8月27日晚，證監(jiān)會連續(xù)發(fā)布《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》《證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為》《證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求》，要求收緊IPO和再融資、規(guī)范減持、降低兩融保證金比例。與此同時，財政部、稅務總局也發(fā)布公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。
點評：
——整體來看，本次組合拳是監(jiān)管層對于前期一攬子政策安排的集中落地。
在8月18日證監(jiān)會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時，便明確表示將推出加強一、二級市場的逆周期調(diào)節(jié)、鼓勵推動上市公司分紅回購、降低交易成本、實施融資融券逆周期調(diào)節(jié)、深化并購重組市場化改革、發(fā)展權(quán)益類基金等一系列利好舉措。本次組合拳是對于前期一攬子政策中部分安排的集中落地，后續(xù)進一步的政策呵護依然可期。
——本次政策組合拳有望降低市場交易成本、滿足投資者合理交易需求、促進市場微觀資金面供需平衡，在活躍資本市場、提振投資者信心的基礎上，帶動風險偏好修復：
1、印花稅調(diào)降對市場情緒有明顯提振效果。我們系統(tǒng)性回顧了2000年以來四次印花稅調(diào)降后的市場表現(xiàn)，總體看呈現(xiàn)以下三點特征：1）印花稅調(diào)降短期對市場情緒有明顯提振效果。歷次調(diào)降后首個交易日及調(diào)降后10個交易日上證指數(shù)均錄得上漲，其中08年兩次調(diào)降后首個交易日漲幅超9%；2）行業(yè)層面，印花稅調(diào)降后市場短期內(nèi)會呈現(xiàn)出一定超跌反彈特征，前期超跌行業(yè)在印花稅調(diào)降后漲幅排名相對居前。
2、優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，有望促進投融資兩端資金供需動態(tài)平衡。今年以來，投融資兩端資金供需持續(xù)偏緊，微觀資金面存量博弈甚至縮量，是市場重要的抑制因素之一。從股市籌資與貸款凈增之比這一指標來看，當前已處于歷史較高水平，指向市場發(fā)行力度較強。而隨著監(jiān)管層統(tǒng)籌一二級市場平衡、優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，投融資兩端資金供需的動態(tài)平衡有望改善，并對市場形成支撐。
3、規(guī)范股份減持、從嚴控制上市公司股東減持總量，也有望改善微觀資金面環(huán)境。今年市場全年預計解禁市值達4.56萬億，與此同時截至當前，年內(nèi)上市公司大股東凈減持規(guī)模已接近3000億元。并且，當前年內(nèi)公告減持且仍在進行中的公司數(shù)量仍接近1600家。本次要求上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，大股東不得通過二級市場減持公司股份，有望改善微觀資金面環(huán)境。
4、調(diào)降融資保證金比例，有利于促進融資融券業(yè)務功能發(fā)揮，盤活存量資金。根據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至2023年8月24日，場內(nèi)融資融券余額15678億元，成為今年市場重要的邊際增量。本次將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%，在杠桿風險總體可控的基礎下，適度放寬融資保證金比例，有望促進融資融券業(yè)務功能發(fā)揮，盤活存量資金。
5、結(jié)構(gòu)上，關注券商+有望超跌反彈的景氣成長。政策組合拳落地之下，利好受益于相關政策及事件驅(qū)動的券商、金融IT等方向；與此同時，市場信心提振、風險偏好回暖之下，具備景氣優(yōu)勢、前期超跌的景氣成長也有望迎來修復。
風險提示：關注經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策超預期收緊，美聯(lián)儲超預期加息等。
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