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[Table_Summary業(yè)績總結(jié)：2023]年半年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.94億元，同比增長9.44%，歸母凈利潤為1.78億元，同比增長27.5%，扣非后歸母凈利潤為1.53億元，同比增長28.36%。單季度來看，23Q2實(shí)現(xiàn)收入5.51億元，同比增長6.53%，歸母凈利潤0.97億元，同比增長44.1%。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入9788萬元，占營業(yè)收入的比重為9.85%，同比增長65.29%，主要系本期加大自主研發(fā)力度。公司受23H1生豬養(yǎng)殖與肉雞養(yǎng)殖景氣度低迷影響，業(yè)務(wù)開展受到一定挑戰(zhàn)，但公司重點(diǎn)拓展山東、河北及西南地區(qū)等密集養(yǎng)殖區(qū)，水禽板塊業(yè)績持續(xù)增長，并通過投入研發(fā)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新改善毛利率水平。禽用生物制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元，同比增長5.46%，毛利率同比增長1.82個(gè)百分點(diǎn)；制劑及原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.69億元，同比增長10.46%，毛利率同比增長6.49個(gè)百分點(diǎn)。
　　打造寵物產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步明確未來發(fā)展重心。此前公司已設(shè)立合資公司藍(lán)瑞生物，將公司確定的“抓住寵物發(fā)展契機(jī)，釋放產(chǎn)品價(jià)值，打造本土第一品牌”的戰(zhàn)略方向予以落地，寵物板塊業(yè)務(wù)將獨(dú)立運(yùn)營，有利于推動公司寵物業(yè)務(wù)快速發(fā)展，提高經(jīng)營管理效率。
　　布局寵物藍(lán)海賽道，創(chuàng)新研發(fā)多維發(fā)展。據(jù)《中國寵物行業(yè)白皮書》顯示，2022年中國寵物市場消費(fèi)規(guī)模約2706億元，同比增長8.7%。當(dāng)前我國寵物疫苗市場仍以進(jìn)口產(chǎn)品為主，碩騰、英特威、勃林格等頭部企業(yè)覆蓋貓犬的主要品種。
　　目前國內(nèi)注冊產(chǎn)品集中在犬用領(lǐng)域。公司布局寵物醫(yī)院，參股的瑞派寵物處于國內(nèi)寵物連鎖診療領(lǐng)域第一梯隊(duì),產(chǎn)品終端覆蓋國內(nèi)超過4000家寵物醫(yī)院。產(chǎn)品方面公司儲備充分且持續(xù)研發(fā)，公司擁有驅(qū)蟲產(chǎn)品吡蟲啉莫昔克丁滴劑、非潑羅尼噴劑；犬貓吸入麻醉劑異氟烷和七氟烷、美洛昔康片，犬貓心臟病鹽酸貝那普利咀嚼片等優(yōu)勢產(chǎn)品。截至目前，貓三聯(lián)疫苗已通過農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織的應(yīng)急評價(jià)，公司已在生產(chǎn)工藝、渠道鋪設(shè)等方面做好準(zhǔn)備，力爭國內(nèi)產(chǎn)品第一個(gè)上市銷售，填補(bǔ)國產(chǎn)化貓疫苗產(chǎn)品的空白。此外，今年下半年公司將上市魚油軟膠囊＆液體鈣軟膠囊等寵物保健品，擴(kuò)充寵物保健品矩陣。未來若順利實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，將為公司提供新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　動保重視程度提高，公司藥苗并重，龍頭地位穩(wěn)固。公司擁有完整的產(chǎn)品矩陣并可以為大客戶打造疫病防控體系，差異化服務(wù)有效提升集團(tuán)客戶粘性。公司發(fā)布公告與圣農(nóng)發(fā)展、圣維生物簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。合作約定在同等質(zhì)量且價(jià)格不高于圣農(nóng)從其他第三方采購的情況下將優(yōu)先從圣維、瑞普采購，公司的銷售規(guī)模及品牌影響力將擴(kuò)大，家禽疫病防控知名品牌的市場地位將得到鞏固。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023~2025年公司EPS為1.16、1.44、1.81元。動態(tài)PE15、12、10倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫病、下游需求不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。