>> 湘財證券-氟化工行業(yè)事件點評：第三代制冷劑配額方案推進，行業(yè)格局有望向好-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 671KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
顧華昊 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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事件
2023年8月9日下午，國家生態(tài)環(huán)境部大氣環(huán)境司組織召開了《2024年度全國HFCs配額總量設(shè)定與分配實施方案》（初稿）行業(yè)交流會。
點評
氟制冷劑向環(huán)境友好的種類演變。第一代制冷劑因嚴重破壞臭氧層，已被淘汰。第二代制冷劑為HCFCs（含氫氯氟烴）類，對臭氧層破壞相對較小，在發(fā)達國家已基本淘汰，在我國廣泛應(yīng)用，但也處于淘汰期。第三代制冷劑為HFCs（氫氟烴）類，其對臭氧層無破壞，但其溫室效應(yīng)顯著。第四代制冷劑不破壞臭氧層，且溫室效應(yīng)較低，但存在價格過高等問題，目前尚未規(guī)模應(yīng)用。
制冷劑受到政策制約，我國將于2024年凍結(jié)第三代制冷劑HFCs的產(chǎn)銷量。根據(jù)《蒙特利爾協(xié)議書》，針對第二代制冷劑HCFCs，發(fā)展中國家從2013年開始對其進行生產(chǎn)和消費凍結(jié)，后續(xù)逐步削減用量，2025年起削減67.5%，到2030年完全淘汰。根據(jù)《蒙特利爾協(xié)議書》的基加利修正案，針對第三代制冷劑HFCs，發(fā)展中國家應(yīng)在2020-2022年HFCs使用量平均值的基礎(chǔ)上，2024年起凍結(jié)HFCs的消費和生產(chǎn)，到2029年才開始第一次削減，幅度為10%，到2040年削減50%。預(yù)計第三代制冷劑在中國未來較長時間內(nèi)，會處于主流地位。
《2024年度全國HFCs配額總量設(shè)定與分配實施方案》推進了第三代制冷劑的配額進程。此前由于企業(yè)爭搶HFCs配額，不斷擴產(chǎn)，導(dǎo)致行業(yè)供過于求。此次行業(yè)交流會，推進了第三代制冷劑HFCs的配額落地進程，從而對此后HFCs的供給形成約束。需求方面，在終端空調(diào)、冰箱等應(yīng)用需求較為穩(wěn)健的背景下，由于第二代制冷劑HCFCs的供給受到政策約束不斷削減，故對于第三代制冷劑HFCs的需求有望提升，改善目前HFCs供過于求的狀態(tài)。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年8月25日，第二代制冷劑主流品種R22價格為19250元/噸，毛利潤為9311.5元/噸，分別相較于年初增長6.9%和33.0%。第三代制冷劑主流品種R32價格為14000元/噸，毛利潤為513.6元/噸，R32價格相較于年初增長5.7%，毛利潤相較于年初由負轉(zhuǎn)正。未來，隨著第三代制冷劑供需關(guān)系的優(yōu)化，預(yù)計相關(guān)企業(yè)的盈利能力有望提升。
投資建議
隨著制冷劑配額的進程不斷推進，第三代制冷劑的供需關(guān)系有望改善，看好第三代制冷劑行業(yè)景氣度的提升。首次覆蓋，給予氟化工行業(yè)“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策落地不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；需求不及預(yù)期；第四代制冷劑加速替代
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