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事件描述：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.24億元，同比+32.11%，歸母凈利潤16.39億元，同比+79.79%，加權(quán)平均ROE為4.40%，較上年增加1.87pct。
　　投資要點(diǎn)：
　　投行、資管、自營業(yè)績大幅提升。2023年上半年公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、基金、利息凈收入、自營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入15.26、7.65、9.01、0.04、8.83、18.40億元，同比分別減少17.15%、增加66.87%、增加219.04%、減少45.60%、減少24.68%、扭虧為盈。自營業(yè)務(wù)、投行、資管業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績大幅增長，其中，自營業(yè)務(wù)主要受益于公允價(jià)值變動(dòng)收益的大幅扭虧，上半年自營業(yè)務(wù)公允價(jià)值變動(dòng)凈收益同比增長17.86億元。
　　投行深耕山東，加強(qiáng)一線布局。公司投行業(yè)務(wù)委員會(huì)下設(shè)山東、青島、北京、上海、深圳五大投行總部，形成大協(xié)同作戰(zhàn)格局。1）股權(quán)融資：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023上半年股權(quán)融資118.52億元，同比增長33.09%，IPO規(guī)模50.33億元，同比增長207.26%，其中山東股權(quán)融資規(guī)模65.45億元，位列行業(yè)第一。2）債權(quán)融資：根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，上半年債權(quán)承銷655.28億元，同比增長42.55%，承銷數(shù)量131家，同比增長9.17%。3）項(xiàng)目儲(chǔ)備：截至2023年中，公司在審IPO項(xiàng)目27家，較去年同期增加10家，行業(yè)排名進(jìn)步3位至16名。
　　萬家基金并表，資管業(yè)務(wù)大幅提升。為提升公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)協(xié)同，2023年公司受讓萬家基金11%股權(quán)，合計(jì)控股60%，成為其控股股東，公司資管業(yè)務(wù)業(yè)績因此大幅提升。1）中泰資管：公司持續(xù)推進(jìn)公募轉(zhuǎn)型，截至2023年中，公司資管AUM達(dá)1407.12億元（-35.69%）。其中，公募基金業(yè)務(wù)規(guī)模389.73億元（-2.92%），私募及專項(xiàng)產(chǎn)品規(guī)模1017.39億元（-43.05%）。2）萬家基金：截至2023年中，萬家基金公募管理規(guī)模3899.85億元，較年初增長11.77%。
　　財(cái)富管理持續(xù)承壓。公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入下滑。1）代理買賣及席位租賃：上半年代理買賣證券業(yè)務(wù)及席位租賃收入分別為10.83億元、1.58億元，同比下降16.27%、38.08%，主要由于公司代理的股票交易額減少，2023上半年，公司代理股票交易額5.15萬億，同比減少18.85%。2）代銷業(yè)務(wù)：公司代銷業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，上半年代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)1.10億元，同比減少11.03%，代銷金融產(chǎn)品保有規(guī)模454.43億元，較年初增長1.80%。
　　盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：公司深耕山東、布局一線，持續(xù)推動(dòng)集團(tuán)一體化協(xié)同。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124.92億元、143.93億元、159.24億元。歸母凈利潤29.45億元、34.46億元和39.47億元，增長398.92%、17.01%和14.56%；PB分別為1.36/1.26/1.19，首次覆蓋給予“增持-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，公司持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變小，同時(shí)方向性投資可能因波動(dòng)產(chǎn)生虧損。
　　業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，公司投行業(yè)務(wù)在省內(nèi)具備競爭優(yōu)勢，但隨著IPO階段性收緊，公司業(yè)務(wù)推進(jìn)可能隨之變緩，從而影響公司的業(yè)績表現(xiàn)。
　　出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件風(fēng)險(xiǎn)，證券公司在經(jīng)營過程中存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后可能會(huì)對公司業(yè)績產(chǎn)生巨大影響。