>> 山西證券-志邦家居(603801)2023年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，衣柜品類實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王馮 |
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事件描述
8月28日，公司披露2023年半年報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.01億元，同比增長(zhǎng)13.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)13.66%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)17.10%。
事件點(diǎn)評(píng)
23Q2營(yíng)收增速環(huán)比提升，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)20%。營(yíng)收端，2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.01億元，同比增長(zhǎng)13.04%，分季度看，23Q1、23Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.06、14.95億元，同比增長(zhǎng)6.20%、17.11%。業(yè)績(jī)端，2023H1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)13.66%，分季度看，23Q1、23Q2分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52、1.28億元，同比增長(zhǎng)0.49%、20.01%。2季度公司營(yíng)收增速環(huán)比提升，業(yè)績(jī)端增速快于營(yíng)收端主因銷(xiāo)售費(fèi)用率下降幅度較大。
衣柜品類實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，木門(mén)墻板收入占比超過(guò)5%。分產(chǎn)品看，2023H1，1）公司整體櫥柜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.04億元/-1.28%，收入占比為43.6%；23Q2櫥柜營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.2%；2）定制衣柜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.86億元/+18.20%，收入占比42.9%，23Q2衣柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比25.7%的加速增長(zhǎng)；3）木門(mén)墻板實(shí)現(xiàn)收入1.30億元/+76.01%，收入占比為5.7%。2023H1，整體櫥柜、定制衣柜、木門(mén)墻板毛利率分別為39.24%、39.04%、17.87%，同比-1.96、+3.65、+7.14pct。
23Q2經(jīng)銷(xiāo)渠道加速展店，大宗渠道營(yíng)收增速環(huán)比提升。分渠道看，2023H1，1）零售業(yè)務(wù)方面，經(jīng)銷(xiāo)渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.09億元，同比增長(zhǎng)5.48%，收入占比56.9%，經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店較期初凈增346家至4542家（其中櫥柜、衣柜、木門(mén)分別凈增85、111、150家至1807、1837、898家），23Q1、23Q2分別凈增56、290家。整裝渠道上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2億元，同比增長(zhǎng)接近40%。直營(yíng)渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.90億元，同比增長(zhǎng)12.85%，收入占比8.3%，直營(yíng)門(mén)店35家，與年初持平，估算公司直營(yíng)店效上半年約544萬(wàn)，同比增長(zhǎng)6.4%。23Q2，公司直營(yíng)和經(jīng)銷(xiāo)渠道收入同比分別增長(zhǎng)13.7%、10.6%。2）大宗業(yè)務(wù)方面，2023H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.60億元，同比增長(zhǎng)18.16%，收入占比24.4%，23Q2大宗業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)23.2%。2023H1，經(jīng)銷(xiāo)商渠道、直營(yíng)渠道、大宗渠道毛利率分別為36.31%、69.15%、33.29%，同比+2.45、+2.95、-5.51pct。
今年上半年公司盈利能力穩(wěn)中有升，強(qiáng)化費(fèi)用管控。盈利能力方面，2023H1，公司毛利率同比提升0.54pct至36.8%，23Q1-23Q2毛利率分別為36.89%、36.75%，同比提升1.8pct、下滑0.2pct。期間費(fèi)用率方面，2023H1，公司期間費(fèi)用率合計(jì)下滑1.8pct至26.1%，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為15.0%/5.6%/5.8%/-0.3%，同比-1.6/-0.2/-0.0/+0.0pct；23Q2，公司期間費(fèi)用率合計(jì)下滑2.7pct至23.3%，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為13.7%/4.7%/5.4%/-0.5%，同比-3.1/-0.1/+0.2/+0.2pct。疊加公司上半年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6542萬(wàn)元，綜合影響下，2023H1，公司歸母凈利潤(rùn)率7.8%，同比提升0.04pct，23Q2，公司歸母凈利潤(rùn)率8.6%，同比提升0.3pct。存貨方面，截至2023H1末，公司存貨為3.36億元，同比下降2.31%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)153天，同比減少11天。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面，2023H1，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.39億元，同比增長(zhǎng)55.28%，主因零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng)，以及庫(kù)存周轉(zhuǎn)提升導(dǎo)致材料采購(gòu)支出同比下降。
投資建議
今年2季度，公司營(yíng)收增速環(huán)比提升，業(yè)績(jī)端實(shí)現(xiàn)靚麗增長(zhǎng)。公司同日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向中高層管理人員及核心骨干413人授予股票期權(quán)450萬(wàn)份（占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的1.03%），股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為19.28元，有望持續(xù)激發(fā)員工積極性，彰顯公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展信心。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為1.42、1.66、1.94元，8月28日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)公司2023-2025年P(guān)E分別為17.2、14.7、12.5倍，維持“增持-A”建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；終端消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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