>> 方正證券-絕味食品(603517)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，成本下行下期待利潤(rùn)彈性釋放-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
薛涵，王澤華 |
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事件：公司發(fā)布23年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為37億元，同比上升10.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比上升145.55%。其中，Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.76億元，同比上升13.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05億元，22年同期為0.1億元。
門店數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張，營(yíng)收端增長(zhǎng)穩(wěn)健。23Q1/Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.24/18.76億元，同比+8.04%/+13.86%，Q2增速環(huán)比有所提升，我們預(yù)計(jì)主要系公司上半年持續(xù)拓店，且重點(diǎn)拓展高線城市高勢(shì)能門店，門店擴(kuò)張推動(dòng)收入增長(zhǎng)。23H1期末門店總數(shù)達(dá)16162家（不含港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)），上半年凈增長(zhǎng)1086家。
分產(chǎn)品看，23年Q2公司鮮貨類產(chǎn)品/包裝產(chǎn)品/加盟商管理/其他主營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入14.87/0.66/0.24/2.60億元，同比+6%/+97%/+7%/+85%，鮮貨類產(chǎn)品中的禽類制品/畜類產(chǎn)品/蔬菜產(chǎn)品/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.33/0.07/1.78/1.69億，分別同比+5%/-17%/+7%/+7%；
分渠道看，23年Q2公司鹵制食品銷售/加盟商管理/其他主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.53/0.24/2.60億元，同比+8%/+7%/+85%；
分地區(qū)看，23年Q2公司西南/西北/華中/華南/華東/華北/新加坡、加拿大及港澳市場(chǎng)營(yíng)收分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.04/0.46/5.87/3.98/3.43/2.24/0.35億，分別同比-9%/+400%/+22%/+12%/+16%/+11%/-13%，公司進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)化布局，加大對(duì)北部地區(qū)的開發(fā)，北部區(qū)域收入實(shí)現(xiàn)高增。
消化高價(jià)原料影響毛利水平，盈利能力改善可期。23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05億元，22年同期為0.1億元。23Q2年公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率22.34%/5.21%，同比-3.34/+5.54pcts，毛利率的下降主要系公司原材料鴨脖均價(jià)仍然較高，處于消化高價(jià)原料階段，伴隨毛鴨價(jià)格的下行，利潤(rùn)
端彈性有望釋放。費(fèi)用端，公司23Q2銷售費(fèi)用率為7.39%，同比變動(dòng)2.30 pct，主要系公司大幅減少?gòu)V告宣傳費(fèi)用及加盟商補(bǔ)貼；管理費(fèi)用
率為6.78%，同比變動(dòng)-3.46pct，主要系上年同期原股權(quán)激勵(lì)取消，加速計(jì)提了股份支付費(fèi)用；公司整體費(fèi)用率呈收窄趨勢(shì)。此外，23年Q2公司投資凈收益為0.13億元，同比+0.45億元，投資布局陸續(xù)貢獻(xiàn)投資收益。
展望全年，公司門店持續(xù)擴(kuò)張且重點(diǎn)拓展高線城市高勢(shì)能門店，單店?duì)I收有望逐季改善，利潤(rùn)端來看，原材料鴨脖價(jià)格從四月起持續(xù)下降，且下游消費(fèi)疲軟下預(yù)計(jì)仍有向下空間，疊加費(fèi)用收窄、管理效率提升帶來的費(fèi)用率改善，全年利潤(rùn)端改善可期。長(zhǎng)期來看，公司保持穩(wěn)定拓店節(jié)奏，持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；此外，公司重點(diǎn)布局培育餐桌鹵味市場(chǎng)，探索第二增長(zhǎng)曲線，廖記門店拓展順利，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78/91/105億元，同比增長(zhǎng)18%/16%/15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.8/10.0/12.7億元，同比增長(zhǎng)192.42%/47.45%/26.74%，EPS分別為1.08/1.59/2.01元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，門店擴(kuò)張不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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