>> 華西證券-絕味食品(603517)業(yè)績符合預(yù)期，下半年經(jīng)營恢復(fù)可期-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
675KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星，盧周偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入37.00億元，同比+10.91%；歸母凈利潤2.42億元，同比+145.55%；扣非歸母凈利潤2.26億元，同比+50.26%；23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.76億元，同比+13.86%；歸母凈利潤1.05億元，同比+998.1%；扣非歸母凈利潤0.92億元，同比+34.12%。
分析判斷:
穩(wěn)步拓店+單店修復(fù)，經(jīng)營狀況持續(xù)改善
上半年隨著消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，公司秉承“保持定力、韌性成長”的經(jīng)營方針，重點(diǎn)圍繞“策略開店、提升存活”開展各項(xiàng)經(jīng)營活動，助力加盟商，持續(xù)提升門店的生存質(zhì)量，市占率有效提升。
從門店端來看，23年上半年凈增門店1086家，門店總數(shù)達(dá)到16162家，加速開店使得市場占有率和營收均保持穩(wěn)定增長。分品類來看，上半年鮮貨/加盟商管理/包裝產(chǎn)品/其他主營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入29.7/0.4/1.3/4.8億元，同比+5.7%/+1.7%/+118.2%/+43.7%，鮮貨產(chǎn)品受消費(fèi)場景復(fù)蘇和新增門店數(shù)量增加推動增長，包裝高增使得占比進(jìn)一步提升，其他主營業(yè)務(wù)高增持續(xù)強(qiáng)化公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢。分區(qū)域來看，西南/西北/華中/華南/華東/華北/海外收入分別同比-9.2%/+399.6%/+22.5%/+11.7%/+16.4%/+11.2%/-12.6%，華東市場實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，西北市場加速規(guī)模擴(kuò)張。
二季度持續(xù)受益于消費(fèi)復(fù)蘇，同時公司通過“周年慶”“蝦球卡”等活動增加品牌曝光，使得Q2收入增速環(huán)比提升至13.8%，下半年隨著消費(fèi)復(fù)蘇和新店成熟，經(jīng)營情況有望持續(xù)改善。
短期成本端承壓，降本增效推動利潤率恢復(fù)
成本端來看，公司23H1毛利率為23.3%，較去年同期下降4.7pct，下降較多主因原材料價格普遍上漲。費(fèi)用端來看，23H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為7.1%/6.5%/0.6%/0.1%，分別較去年同期-4.8/-1.8/+0.1/-0.2pct，其中銷售費(fèi)用率下降較多主要系廣告宣傳費(fèi)及加盟商補(bǔ)貼減少，管理費(fèi)用率下降較多主因去年同期因加速計提股份支付費(fèi)用基數(shù)較高，上半年整體費(fèi)用率下降-6.67pct，費(fèi)用端改善較大。投資收益扭虧為盈以及所得稅率下降亦對公司利潤有所貢獻(xiàn)。雖然上半年成本端仍然承壓，但公司通過有效的費(fèi)控管理實(shí)現(xiàn)利潤端高增；上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比高增145.5%至2.42億元，相應(yīng)的歸母凈利率同比提升3.6pct至6.5%。
Q2雖然成本端仍然承壓，但公司通過多層次的降本增效，實(shí)現(xiàn)利潤的持續(xù)恢復(fù)，Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，歸母凈利率回升至5.6%。
下半年重視成本下行彈性，長期行穩(wěn)致遠(yuǎn)
參考禽報網(wǎng)等渠道跟蹤，核心鴨副產(chǎn)品鴨脖、鴨頭、鴨鎖骨、鴨掌等現(xiàn)價自4月開始環(huán)比均有所下降且逐漸形成趨勢，考慮公司庫存周期，下半年成本壓力環(huán)比改善是大概率事件。下半年經(jīng)營端隨著旺季來臨和消費(fèi)力恢復(fù)，我們看好公司單店營收持續(xù)恢復(fù)，疊加成本下行和費(fèi)用收縮，預(yù)計凈利率也將穩(wěn)步恢復(fù)，利潤彈性持續(xù)兌現(xiàn)。
中長期來看，公司已經(jīng)在泛鹵味賽道深度布局，佐餐鹵味、新式鹵味均有落子，供應(yīng)鏈領(lǐng)域已參投超過20家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，為公司未來成長儲備動能。公司短期主業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)，中長期存在第二增長曲線預(yù)期和經(jīng)營擴(kuò)張機(jī)遇，長期發(fā)展仍然行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
投資建議
參考公司最新中報，我們維持公司2023-2025總營收77.90/90.50/101.63億元的預(yù)測，維持2023-2025年EPS為1.08/1.66/2.06元的預(yù)測，對應(yīng)8月28日收盤價34.34元，PE分別為32/21/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
成本壓力緩解不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
|
|
