>> 東興證券-絕味食品(603517)成本下行的利潤彈性-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 2021KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
孟斯碩,王潔婷 |
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絕味食品股價從2021年2月見頂之后，一直處于下行通道內(nèi)，主要是因?yàn)?經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來的收入和利潤下降，2是隨著開店數(shù)量增加，開店數(shù)量接近飽和，市場對公司發(fā)展天花板的擔(dān)心，3是廖記、盛香亭等公司投資的企業(yè)在短期內(nèi)出現(xiàn)業(yè)績下滑的情況，使得市場對于公司第二增長曲線有擔(dān)心。
在今年整體消費(fèi)復(fù)蘇的大背景下，我們認(rèn)為公司主營業(yè)務(wù)和投資的企業(yè)業(yè)務(wù)都會有恢復(fù)，市場對于公司發(fā)展的第二增長曲線的擔(dān)心會得到緩解。
我們看到公司成本下行和費(fèi)用下行的確定性趨勢，并探討成本和費(fèi)用下行趨勢下，企業(yè)盈利能力復(fù)蘇的可能性。我們判斷下半年鴨價會逐漸回落，價格雖然會隨著季節(jié)有波動，但是公司原材料綜合成本會較上半年有大幅下降。同時今年公司在開店補(bǔ)貼上較去年有所減少，費(fèi)用端也會有所下降，對業(yè)績有一定的正向貢獻(xiàn)。經(jīng)過敏感性分析，我們測算當(dāng)全年鴨副成本下降5%，2023H2凈利潤同比增長233.26%，當(dāng)原材料價格下降10%，2023H2凈利潤同比增長253.84%。
投資策略：我們預(yù)計公司2023H2凈利潤將有明顯改善，2024年隨著經(jīng)營逐漸恢復(fù)到疫情前水平，凈利率水平也將有所恢復(fù)，預(yù)計2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.07億元，實(shí)現(xiàn)EPS1.44元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值26倍，給與目標(biāo)估值30倍，目標(biāo)價43.2元，給與“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期；消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料下行不及預(yù)期；公司出現(xiàn)重大管理缺陷等。
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