>> 民生證券-絕味食品(603517)2023年半年度業(yè)績預(yù)告點評：消費復(fù)蘇延續(xù)，利潤改善在途-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 867KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王言海,張玲玉 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。2023年上半年預(yù)計實現(xiàn)營收36.5-37億元，同比+9.42%-10.92%；歸母凈利潤2.28-2.43億元，同比+131.25%-146.47%；扣非凈利潤2.18-2.33億元，同比+44.63%-54.58%。根據(jù)上述業(yè)績預(yù)告及23Q1季報，經(jīng)測算，23Q2預(yù)計實現(xiàn)營收收入18.3-18.8億元，同比+10.8%-13.8%；歸母凈利潤0.9-1.1億元，同比+810%-960%；扣非凈利潤0.83-0.98億元，同比+22.1%-44.1%。
單店恢復(fù)、門店拓展積極，23Q2收入端預(yù)計穩(wěn)健增長。1）拓店：重點搶占高勢能門店，拓店節(jié)奏較快。疫后公司迅速調(diào)整策略，年初以來重點搶占高鐵、機場、核心商圈等高勢能點位，把握復(fù)蘇彈性，Q2以來加盟商保持較高開店積極性。2）單店：線下客流復(fù)蘇下預(yù)計單店有所恢復(fù)。高勢能點位開店策略下，單店水平預(yù)計高于社區(qū)門店，伴隨消費復(fù)蘇帶來的銷售恢復(fù)，Q2單店營收穩(wěn)步修復(fù)。
費用縮減、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，23Q2盈利能力有望提升。成本方面，23年3月鴨副價格達到階段性高點，Q2以來伴隨養(yǎng)殖周期釋放，投苗、屠宰逐步恢復(fù)，上游原材料成本環(huán)比持續(xù)改善，公司目前仍在消化高價庫存，預(yù)計成本下行將逐步體現(xiàn)至報表端。費用方面，相較于去年同期，公司大幅減少了對市場的補貼和投入，開店補貼減少、管理效率提升下Q2利潤端有望進一步優(yōu)化。展望全年，成本下行疊加費用投放縮減，利潤彈性釋放可期。
布局泛鹵味+打造超級供應(yīng)鏈+下沉市場拓店，長期發(fā)展動能充足。1）布局泛鹵味：公司通過控股廖記、參股鹵江南、合資東北阿滿等布局泛鹵味賽道，探索第二增長曲線，餐鹵市場擴張下多品牌布局有望為公司帶來可觀增量收益。2）打造超級供應(yīng)鏈：公司通過投資上游原材料供應(yīng)商、完善生產(chǎn)布局、發(fā)展“絕配”物流等完善供應(yīng)鏈布局，持續(xù)提升規(guī)模效應(yīng)，助力公司發(fā)展為泛鹵味領(lǐng)導(dǎo)品牌。3）下沉市場拓店：休閑鹵味門店分布集中在相對發(fā)達地區(qū)和高線城市，下沉市場布局空間仍廣闊。伴隨城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升，三四五線城市人均可支配收入穩(wěn)步增長，公司有望進一步開拓市場空間，加深品牌影響力。
投資建議：門店擴張、單店修復(fù)及成本費用下行下，23年有望釋放業(yè)績彈性，布局泛鹵味賽道彰顯公司長期優(yōu)勢。我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為79/92/106億元，同比增長19%/17%/15%，歸母凈利潤分別為7.4/10.8/12.7億元，同比增長218%/46%/17%，當前股價對應(yīng)PE分別為31/21/18倍，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動；門店拓展不及預(yù)期；食品安全風險。
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