>> 招商證券-絕味食品(603517)高價原料拖累Q2利潤，關注第二曲線進展-230713
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,田地 |
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公司披露業(yè)績預告，預計Q2主業(yè)增速快于整體，加盟商開店意愿改善，積極布局高勢能門店，估算平均單店同比小個位數(shù)增長，扣非凈利率環(huán)比下降主要系3月底原材料價格漲至高位。展望下半年，隨著7/8月旺季來臨，新開門店經(jīng)過爬坡后，單店收入有望加速增長，鴨副價格環(huán)比持續(xù)回落，利潤率預計逐季改善。此外，公司第二曲線廖記上半年在武漢新開100+門店，有望在下半年或明年看到更快速的擴張?？紤]成本影響，我們下調(diào)23-24年EPS預測為1.03、1.62元，給予目標價49元，對應24年30XPE，維持“強烈推薦”評級。
事件：絕味食品發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告，2023年上半年公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入36.5-37億元，同比+9.42%-10.92%，預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.28-2.43億元，同比+131.25%-146.47%，預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.18-2.33億元，同比+44.63%-54.58%。經(jīng)測算，Q2預計實現(xiàn)營業(yè)收入18.26-18.76億元，同比+10.8%-13.9%，預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.91-1.06億元，同比+850.2%-1007.6%，預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.83-0.98億元，同比+21.7%-43.6%，符合市場預期。
單店延續(xù)改善趨勢，成本拖累利潤表現(xiàn)。預計Q2主業(yè)收入增速快于整體，上半年加盟商開店積極性有所改善，開店進度超過預期，方向上積極布局機場、高鐵、核心商圈等高勢能門店。周年慶等活動推動下，單店持續(xù)改善，老店恢復到接近19年同期水平，但過去幾年新開店有缺口，預計Q2平均單店同比小個位數(shù)增長。利潤端，Q2公司實現(xiàn)扣非歸母凈利率4.6%-5.2%，同比提升主要系去年同期費用投放較多。環(huán)比Q1看，扣非歸母凈利率有所下降，主要系3月底原材料價格漲至高點，對4/5月成本有所影響，費用端公司持續(xù)優(yōu)化市場補貼費用，但因為周年慶活動預計環(huán)比Q1費用有所增加。
廖記局部市場打磨門店，關注H2及明年擴張。過去幾年公司積極布局鹵味第二增長曲線，扎實打磨單店模型，成果逐步顯現(xiàn)。根據(jù)廖記夫妻肺片公眾號，上半年廖記在武漢新開門店超過100家，局部市場培育成功后，門店在更大范圍的復制擴張有望在下半年或明年看到。
投資建議：H2追趕全年目標，關注第二曲線進展，維持“強烈推薦”投資評級。公司披露業(yè)績預告，預計23Q2收入同比+10.8%-13.9%，歸母凈利潤同比+850.2%-1007.6%，符合市場預期。預計Q2主業(yè)增速快于整體，加盟商開店意愿改善，積極布局高勢能門店，估算平均單店同比小個位數(shù)增長，扣非凈利率環(huán)比下降主要系3月底原材料價格漲至高位。展望下半年，隨著7/8月旺季來臨，新開門店經(jīng)過爬坡后，單店收入有望加速增長，鴨副價格環(huán)比持續(xù)回落，利潤率預計逐季改善。此外，公司第二曲線廖記上半年在武漢新開100+門店，有望在下半年或明年看到更快速的擴張。考慮成本影響，我們下調(diào)23-24年EPS預測為1.03、1.62元，給予目標價49元，對應24年30XPE，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭階段性加劇、食品安全事件、原材料價格上漲
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