>> 國盛證券-絕味食品(603517)穩(wěn)步修復，靜待旺季-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：絕味食品發(fā)布2023年半年報業(yè)績預告。公司發(fā)布2023H1業(yè)績預告，預計營業(yè)收入為36.5-37.0億元，同比+9.4%-10.9%；歸母凈利潤為2.3-2.4億元，同比+131.3%-146.5%；扣非歸母凈利潤為2.2-2.3億元，同比+44.6%-54.6%。拆解看，2023Q2預計實現(xiàn)收入18.3-18.8億元，同比+10.8%-13.8%；歸母凈利潤為0.9-1.1億元，去年同期僅0.1億元；扣非歸母凈利潤為0.8-1.0億元，同比+22.1%-44.1%。預計Q2凈利率為5.0%-5.7%，扣非凈利率為4.5%-5.2%。
收入端：開店加速，單店修復。參考業(yè)績預告中樞，Q2收入為18.5億元，同比+12.3%。參考2022年底，公司門店數(shù)凈增1362家至15076家，同比+9.0%，我們預計今年上半年在開店政策支持及消費需求修復預期下或仍維系較快增長，開店預計為收入增長的核心驅(qū)動力。單店層面，因整體宏觀環(huán)境復蘇相對較緩且休閑鹵味具備可選消費屬性，整體Q2單店表現(xiàn)或相對平穩(wěn)?？紤]公司2023年股權(quán)激勵目標，全年收入目標為77.9億元，同比+17.7%，倒算需要2023H2收入實現(xiàn)同比+24.5%-26.1%的增長，其中單店修復的節(jié)奏和斜率是核心。我們預計7月隨著暑假及銷售旺季來臨，單店有望在去年低基數(shù)上加速恢復。
盈利端：成本擾動，利潤承壓。參考業(yè)績預告中樞Q2凈利潤為1.0億元，凈利率為5.3%；扣非凈利潤為0.9億元，扣非凈利率為4.9%。參考Q1凈利率7.2%，Q2環(huán)比回落1.9pcts，我們預計毛利率為主要影響變量。根據(jù)水禽行情網(wǎng)統(tǒng)計，今年3月鴨脖凍品價格攀升至27.7元/kg，同比+98%，隨后4-6月逐步回落至20元附近，而去年同期均價為14.8元/kg。考慮公司的采購周期，我們預計高位鴨脖等原材料主要在Q2報表端體現(xiàn)，因成本處于異常高位，對毛利率同比及環(huán)比均帶來一定的擾動。目前隨著鴨副凍品價格環(huán)比回落，預計在Q3后整體成本壓力或迎來邊際改善，2023H2凈利率整體或較H1有所修復。
盈利預測：我們小幅調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年營業(yè)收入78.2/91.3/109.9億元（原預測為79.0/92.5/111.8億元），同比+18.0%/+16.8%/+20.4%，2023-2025年歸母凈利潤為6.8/10.4/14.4億元（原預測為10.0/11.3/15.5億元，原預測含投資收益，最新預測考慮不確定性不含投資收益貢獻），同比+191.2%/+54.0%/+37.9%，對應PE為34/22/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險、原材料價格波動、渠道競爭加劇。
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