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事件描述
　　公司披露2023年半年度業(yè)績預(yù)告，2023H1實(shí)現(xiàn)營收36.5~37億，同比+9.42%~10.92%，歸母凈利2.28~2.43億，同比+131.25%~146.47%，扣非凈利2.18~2.33億，同比+44.63%~54.58%；2023Q2實(shí)現(xiàn)營收18.26~18.76億，同比+10.83%~13.87%，歸母凈利0.91~1.06億，同比+850.16%~1007.63%，扣非凈利0.83~0.98億，同比+21.69%~43.64%。
　　事件評論
　　上半年開店順利推進(jìn)，單店恢復(fù)持續(xù)提升。公司上半年收入同比增長9.42%~10.92%，其中一季度同比增長8.04%，計(jì)算二季度收入增長10.83%~13.87%。公司今年以來持續(xù)推進(jìn)新店開設(shè)，此外疫后恢復(fù)背景下預(yù)計(jì)單店?duì)I收同比有所增長。公司二季度收入增速較一季度加快，主要是去年同期基數(shù)較低、門店數(shù)量增加及單店收入恢復(fù)所致，若以2021年同期收入為基礎(chǔ)看，二季度兩年復(fù)合收入增速增長較一季度有所放緩。
　　成本壓力環(huán)比改善，利潤率修復(fù)值得期待。根據(jù)《食品與餐飲連鎖企業(yè)采購行情月度參考（2023.6）》數(shù)據(jù)，鴨副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)處于下降通道：其中6脖價(jià)格從3-4月的價(jià)格高峰持續(xù)下跌至5月，預(yù)估6月份持續(xù)性下調(diào)；鴨鎖骨5月價(jià)格持續(xù)回調(diào)到8元左右，預(yù)估6月將繼續(xù)下調(diào)至7.2支撐線附近；鴨舌產(chǎn)量增加價(jià)格持續(xù)性下調(diào)；鴨掌接5月下跌趨勢，預(yù)估6月持續(xù)性下調(diào)；大二節(jié)翅幅度下調(diào)放緩，中號(hào)二節(jié)翅價(jià)格持續(xù)下調(diào)。根據(jù)公告預(yù)測數(shù)據(jù)計(jì)算，2023Q2公司扣非凈利率處于4.43%~5.38%區(qū)間，較2023Q1的7.39%回落明顯，主要是鴨副成本在今年3月達(dá)到新高，二季度消化高價(jià)庫存導(dǎo)致利潤率承壓。目前原材料價(jià)格有下降趨勢，但仍然處于歷史高位。
　　費(fèi)用投入控制，盈利能力有望回升。去年在疫情影響之下，公司為維系經(jīng)銷商生存，加大了對市場的支持力度，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率同比提升1.75pct，同時(shí)毛利率也受到部分影響。今年以來，公司大幅減少了對市場的補(bǔ)貼和投入，預(yù)計(jì)費(fèi)用率回到正常年份水平。
　　盈利預(yù)測及投資建議：公司成本壓力最大階段已過，疊加費(fèi)用投入的正常化，預(yù)計(jì)下半年公司利潤率將逐步改善。全年收入按照股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)為同比增長17.7%，解鎖門檻為100%，目前仍按照規(guī)劃推進(jìn)，關(guān)注下半年單店收入有改善趨勢。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為7.03、11.84、15.01億元，EPS分別為1.11、1.88、2.38元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為33、19、15X，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、成本持續(xù)上升；
　　2、食品安全風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、市場競爭加劇。