>> 東北證券-孩子王(301078)費用率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力提升在望-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
704KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李森蔓 |
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事件：
孩子王發(fā)布2023半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.59億元/-4.90%，歸母凈利潤0.70億元/+3.90%，扣非歸母凈利潤0.44億元/+1.94%，非經(jīng)常性損益2548萬元，主要來自政府補助及投資收益。2023Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.63億元/-8.88%，歸母凈利潤0.62億元/-37.65%，扣非歸母凈利潤0.48億元/-41.17%。
點評：
營收短暫承壓，公司規(guī)模依然位居行業(yè)前列。公司2023H1實現(xiàn)營收41.59億/-4.90%，分產(chǎn)品看：奶粉營收21.41億/-6.15%/占比51.48%；紙尿褲營收4.78億/+2.32%/占比11.50%；其他產(chǎn)品及服務營收15.40億/-5.22%/占比37.02%。分地區(qū)看：華東營收21.32億/-5.65%/占比51.26%；西南營收6.47億/-2.90%/占比15.55%；華中營收4.70億/-3.27%/占比11.31%；其他地區(qū)營收9.11億/-5.35%/占比21.89%。營收出現(xiàn)下滑主要系新生兒數(shù)量減少導致需求端受影響，公司業(yè)績規(guī)模依然在國內(nèi)母嬰零售行業(yè)中位居前列。
費用管控得當，上半年費用率略有下降。23H1公司期間費用率26.50%/-1.59pct，其中：1）銷售費用8.09億/-11.46%，銷售費用率19.45%/-1.44pct；2）管理費用2.27億/+2.90%，管理費用率5.45%/ +0.41pct；3）研發(fā)費用0.27億/-39.22%，研發(fā)費用率0.66%/-0.37pct，主要系新增股份激勵費用所致；4）財務費用0.39億/-21.25%，財務費用率0.93%/-0.19pct。23Q2單季度期間費用率26.16%/+0.27pct，銷售費用率19.19%/-0.22pct，管理費用率5.59%/+0.91pct，研發(fā)費用率0.59%/-0.34pct，財務費用率0.79%/-0.08pct。
投資建議：公司為全國母嬰行業(yè)領導者，品牌及規(guī)模優(yōu)勢突出，大店模式+單客經(jīng)濟策略行之有效，目前正通過內(nèi)生拓店與外延并購的方式快速實現(xiàn)市場拓展，并加強數(shù)字化建設和優(yōu)化供應鏈體系以提升盈利能力，有望在母嬰行業(yè)消費升級和集中度提升的趨勢中占據(jù)先機?？紤]到公司新開門店仍處盈利爬坡期，調(diào)整業(yè)績預測，預計公司2023-2025年營收分別為101.25億/118.27億/135.70億，歸母凈利潤分別為2.83億/4.10億/5.19億，對應PE分別為37倍/26倍/20倍。維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇；消費力復蘇不及預期；門店擴張未達預期；業(yè)績預測和估值判斷不達預期。
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