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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收91.60億元，同比+34.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.94億元，同比+54.57%，其中Q2實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收46.92億元，同比+53.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.44億元，同比+99.99%。
　　毛利率同比環(huán)比有所提升，費(fèi)用率有所下降：公司Q2毛利率23.28%，同比+1.19pct，環(huán)比+1.43pct。我們認(rèn)為毛利率提升的原因?yàn)椋?），公司通過(guò)規(guī)?；少?gòu)、技術(shù)革新、嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算管理等措施控制成本。2）公司新建工廠均采用虛擬仿真DFM技術(shù)對(duì)質(zhì)量、追溯、自動(dòng)化、視覺(jué)檢測(cè)、能源利用、碳排放等進(jìn)行全面模擬，以確保產(chǎn)品的質(zhì)量和成本達(dá)到最佳水平，并大幅縮短量產(chǎn)時(shí)間。公司Q2銷售費(fèi)用率1.04%，管理費(fèi)用率2.78%，研發(fā)費(fèi)用率5.08%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.73%，同比分別降低0.35pct，0.33pct，0.55pct，1.24pct。我們認(rèn)為費(fèi)用率下降的原因?yàn)椋汗就卣沟膰?guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶放量帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入同比高增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)提升，更好的攤銷費(fèi)用。
　　 2024年Q1機(jī)器人執(zhí)行器進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，2023年形成年產(chǎn)10萬(wàn)臺(tái)的一期產(chǎn)能：公司研發(fā)的機(jī)器人直線執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器，已經(jīng)多次向客戶送樣，獲得客戶認(rèn)可及好評(píng)，項(xiàng)目要求自2024年一季度開(kāi)始進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，初始訂單為每周100臺(tái)。為滿足客戶要求，公司需要本年度完成4套生產(chǎn)線安裝調(diào)試，形成年產(chǎn)10萬(wàn)臺(tái)的一期產(chǎn)能，后續(xù)將年產(chǎn)能提升至百萬(wàn)臺(tái)。為保證項(xiàng)目順利實(shí)施，公司將充分調(diào)動(dòng)現(xiàn)有五軸加工中心、精密數(shù)控車床等各類資源，在保證項(xiàng)目進(jìn)度的同時(shí)實(shí)現(xiàn)資源效率的最大化。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為23.56/31.23/42.13億元。對(duì)應(yīng)PE分別為31.35/23.65/17.53倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、關(guān)稅、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。