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23H1歸母凈利潤同比+54.6%至10.94億元
　　拓普集團(tuán)發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營收91.60億元（yoy+34.83%），歸母凈利10.94億元（yoy+54.57%），扣非凈利10.27億元（yoy+49.99%），符合業(yè)績預(yù)增公告范圍。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收46.92億元（yoy+53.88%，qoq+5.00%），歸母凈利6.44億元（yoy+99.99%，qoq+43.00%）。我們維持前次預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為2.06、2.95、4.08元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為43倍，我們給予公司23年43倍PE，目標(biāo)價88.58元（前值92.29元），維持“買入”評級。
　　底盤系統(tǒng)、內(nèi)外飾業(yè)務(wù)訂單釋放，驅(qū)動營收快速增長
　　23H1公司營收同比較快增長，我們認(rèn)為系海外核心客戶產(chǎn)銷穩(wěn)健增長，國內(nèi)新能源客戶配套產(chǎn)品體系擴(kuò)張，價量齊升貢獻(xiàn)收入增量。分業(yè)務(wù)來看，23H1公司傳統(tǒng)減震器業(yè)務(wù)收入同比略下滑0.9%至18.2億元；內(nèi)飾件收入同比+46%至31.4億元；輕量化底盤系統(tǒng)得益于新建產(chǎn)能爬坡及客戶放量，收入同比高增61.5%至28.8億元；新興業(yè)務(wù)熱管理系統(tǒng)和汽車電子板塊營收分別同比+26%至7.8億元、同比下滑10%至0.84億元。展望后市，我們看好在核心客戶新車型催化、蔚來/理想等新增戰(zhàn)略合作車企的單車配套價值量上行等因素提振下，營收保持可觀增速。
　　匯兌收益利好，Q2凈利率同環(huán)比改善
　　23Q2公司毛利率23.3%，同比+1.2pct，環(huán)比+1.4pct；Q2凈利率13.75%，同比+3.35pct，環(huán)比+3.6pct；H1毛利率22.6%，同比+1.2pct；凈利率12%，同比增1.45pct。我們認(rèn)為公司凈利率出現(xiàn)明顯改善，其主因或包括：1）運(yùn)營效率優(yōu)化，期間費(fèi)用率同比下降。23Q2銷售、管理費(fèi)率分別為1.0%、2.8%，同環(huán)比-0.36/-0.12pct、-0.33/+0.1pct；研發(fā)費(fèi)率同環(huán)比-0.6/+0.3pct至5.1%；2）匯兌損益增厚利潤，23H1公司海外收入占比達(dá)33%，匯率波動下，H1財(cái)務(wù)費(fèi)用中匯兌收益總計(jì)達(dá)1.05億元，同比+146%。
　　項(xiàng)目進(jìn)展順利，機(jī)器人事業(yè)部有望譜寫新章
　　在“2+N”八大產(chǎn)品體系以外，公司于7月宣布成立機(jī)器人事業(yè)部，有望構(gòu)建出全新增長曲線。從技術(shù)能力上，公司已具備電機(jī)自制能力，以及電機(jī)、減速機(jī)構(gòu)、控制器的整合經(jīng)驗(yàn)，且運(yùn)動執(zhí)行器樣品現(xiàn)已獲得核心客戶認(rèn)可，單機(jī)價值量可達(dá)數(shù)萬元。而據(jù)公司中報(bào)披露，該項(xiàng)目或于24Q1進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，公司將于23年內(nèi)形成4套產(chǎn)線（累計(jì)10萬臺產(chǎn)能）的安裝建設(shè),后續(xù)有望將年產(chǎn)能提至百萬臺，成長空間值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；海外配套項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。