>> 國元證券-拓普集團(601689)首次覆蓋報告：平臺化戰(zhàn)略成效初現(xiàn)，零部件龍頭揚帆起航-230819
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
5703KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
楊為敩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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報告要點：
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車零部件平臺型供應(yīng)商
公司成立于1983年，依托與眾多全球領(lǐng)先車企協(xié)同發(fā)展，已逐步成為零部件平臺型企業(yè)。公司目前已經(jīng)擁有8大汽車零部件系列產(chǎn)品，即汽車NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、輕量化車身、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)，單車配套金額約3萬元。
依托雄厚的研發(fā)實力構(gòu)建公司核心競爭力
公司注重在體系建設(shè)、人才引進、實驗?zāi)芰Φ确矫娉掷m(xù)投入，每年研發(fā)投入占營收比例保持在約5%水平，研發(fā)人員占比穩(wěn)定在18%以上。公司依托于業(yè)界領(lǐng)先的研發(fā)實力，深度參與全球各知名整車廠的新車型研發(fā)設(shè)計階段，與整車廠客戶實現(xiàn)深度綁定，從而有效提升產(chǎn)品議價能力并增強客戶黏性。此外，公司已具備五大產(chǎn)品模塊的系統(tǒng)級同步正向研發(fā)能力，具備機械、電控、軟件的一體化研發(fā)整合能力?；谠撃芰Γ緹o需外部收購，通過自研產(chǎn)品成功深入電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)泵閥、空氣懸架集成系統(tǒng)、人型機器人執(zhí)行器等多個高端制造領(lǐng)域。
伴隨領(lǐng)先企業(yè)共成長，充分享受新能源化變革紅利
公司在新能源車領(lǐng)域進行了前瞻性布局，于2016年8月正式成為北美大客戶的供應(yīng)商，并且開啟長期合作研發(fā)之旅，逐漸在輕量化底盤、熱管理系統(tǒng)、內(nèi)飾功能件和減震器等業(yè)務(wù)上占據(jù)重要地位，充分享受了北美大客戶近年銷量飛速增長帶來的業(yè)績紅利。此外，公司著力構(gòu)建新型Tier0.5級業(yè)務(wù)模式，并與理想、蔚來等領(lǐng)先新能源車企展開多維度全方位的戰(zhàn)略合作。
投資建議與盈利預(yù)測
受益于公司下游新能源車客戶銷量高速增長，以及零部件國產(chǎn)化率快步提升，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，同時公司各地新工廠的產(chǎn)能已逐步開始放量，預(yù)計2023-2025年，公司歸屬母公司股東凈利潤分別為：22.06、29.19和42.41億元，按照最新股本測算，對應(yīng)基本每股收益分別為：2.00、2.65和3.85元/股，按照最新股價測算，對應(yīng)PE估值分別為33.50、25.32和17.42倍。考慮到公司作為平臺型企業(yè)可充分發(fā)揮其產(chǎn)品線優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模帶來的成本與資金優(yōu)勢及QSTP綜合優(yōu)勢，看好公司中長期成長空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇的風(fēng)險，經(jīng)營規(guī)模擴大導(dǎo)致的管理風(fēng)險，未能保持技術(shù)優(yōu)勢的相關(guān)風(fēng)險，客戶相對集中的風(fēng)險，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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