>> 華創(chuàng)證券-華旺科技(605377)2023年中報點評：海外訂單延續(xù)高增，Q3盈利彈性有望釋放-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 1011KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
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事項：
公司公布2023年中期報告。
評論：
營收穩(wěn)健增長，海外高增延續(xù)。23Q3公司實現(xiàn)營收9.47億，YoY+11%，QoQ+4%。分產(chǎn)品，23H1公司裝飾原紙實現(xiàn)收入14.52億，YoY+23%，收入貢獻+5pct至78%；木漿貿(mào)易實現(xiàn)收入3.85億，YoY-2%，收入貢獻-3pct至21%。分地區(qū)，內(nèi)銷收入14.74億，YoY+7%，收入貢獻-7pct至79%；外銷收入3.87億，YoY+72%，收入貢獻+7pct至21%。公司產(chǎn)品穩(wěn)定性優(yōu)異，顯著提高客戶生產(chǎn)效率、解決客戶痛點，歐洲市場認可度高，帶動外銷訂單高增延續(xù)，并成功推出高端品牌HUATECH。
Q2利潤穩(wěn)步復(fù)蘇。23Q2公司毛利率18.8%，QoQ+4.7pct，銷售凈利率13.5%，QoQ+1.8pct，盈利環(huán)比改善，凈利率環(huán)比改善幅度低于毛利率，系研發(fā)及財務(wù)費用分別環(huán)比+1.2pct/+1.3pct。預(yù)計毛利率修復(fù)修復(fù)主要由成本漿價下行驅(qū)動，23Q1闊葉漿均價6001元，環(huán)比-10%；23Q2鈦白粉均價15766元/噸，環(huán)比+4%。
價盤穩(wěn)固&成本下行，Q3盈利彈性釋放。23Q2闊葉漿均價4285元，環(huán)比29%，7-8月漿價筑底后小幅反彈，隨Q2采購的低價漿到庫，漿價下行紅利有望于Q3集中釋放。截止目前23Q3鈦白粉均價15464元/噸，環(huán)比-2%，同樣有望正向貢獻盈利。另一方面，公司主營中高端市場，供需關(guān)系良好，公司訂單飽滿，議價能力強，預(yù)計23Q3價格堅挺，支撐盈利彈性凸顯。此外，公司裝飾產(chǎn)能投放，預(yù)計H2陸續(xù)貢獻收入增量。
高端裝飾原紙領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)能釋放&多元布局促業(yè)績增長。公司深植裝飾原紙，產(chǎn)品質(zhì)量&技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，成本管理能力出眾，并多元化布局食品包裝紙等品類打造新增長點?？紤]公司經(jīng)營近況，我們上調(diào)公司盈利預(yù)期，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤5.77/6.83/8.36億元（前值5.54/6.55/8.28億元），對應(yīng)當前股價PE分別為12/10/8X；使用DCF估值法，我們給予公司目標價27.8元/股，維持“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，多元化布局效果不及預(yù)期等。
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